A股猪年开门红,市场是否已迎来春天？凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、一月市场回顾

经济面：1月PMI低位企稳，整体不改下滑趋势

2019年开年PMI于低位企稳，连续第二个月低于荣枯线，整体仍不改下滑趋势。2018年全国规模以上工业企业利润增长10.3%。2018年全国规模以上文化及相关产业企业营业收入增长8.2%，文化创业和休闲服务等成为主要增长点。

资金面：降准落地释放资金，北上资金大举流入

央行降准落地，货币利率下行。1月6日，央行时隔3年决定实施全面降准。全月央行公开市场操作净回笼资金6300亿元。春节虽因资金需求导致利率边际有小幅回升，但全月来看整体资金利率下降明显。两融余额持续下滑，北上资金大举流入，上周港股通净流出12.48亿元；陆股通净流入606.88亿元。

政策面：证监会连发大招，科创板草案出炉

中国证监会于2019年1月30日发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。科创板吸收了最新的退市改革成果，将执行史上最严的退市制度，有执行严、标准严、程序严等特征。

证监会拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。

证监会拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，加大对权益类资产的长期配置力度。

证监会修订QFII与RQFII管理制度, 有望为A股提供新的流动性。QFII、RQFII两项制度将合二为一，整合有关配套监管规定，形成统一的《管理办法》和《实施规定》。取消数量型指标要求，简化申请文件，缩短审批时限。除原有品种外，QFII、RQFII还可投资新三板\债券回购等。

国际面：美联储超预期鸽派，美股1月完美收官

1月FOMC会议结束，美联储的超预期鸽派，市场风险偏好迅速提升，股市应声而涨，美元走弱而黄金走强。中美经贸高级别磋商结束，取得重要阶段性进展。双方已就实施机制的框架和基本要点达成了原则共识，将继续细化。受美联储鸽派立场和上市公司依旧稳健的表现提振，美股1月开局亮眼，全球股市上涨。美元走弱带动黄金上涨，两油报复性反弹。

汇率面：美元指数下跌，人民币平稳上涨

美元指数下跌，人民币平稳上涨。1月全月人民币指数上涨1.45%。人民币单边贬值预期已转变，货币政策空间打开。

A股市场面：市场强势收涨，价值表现优于成长

2018年年报业绩预告显示，中小创业绩出现进一步大幅回落A股进入业绩加速回落下行后期。在业绩集中爆雷的影响下，市场一度承压，但受益于北上资金大举买入，市场情绪不差，强势收涨，价值表现好于成长。家电、食品饮料大涨。受国家相关支持政策刺激，家电板块领涨1月，食品饮料亦表现不俗。主题方面，酒类指数（13.16%）、家用电器指数（12.90%）、发电设备指数（11.85%）表现相对较好。

债券市场面：转债领涨，信用债优于利率债

一级市场方面，1月公开发行了利率债（不包括地方政府债）共78只合计6029.30亿元，地方政府债发行火热，部分品种甚至获得数十倍认购。二级市场方面，中证转债指数上涨5.24%，信用债优于利率债。

二、市场短期展望

展望后市，影响A股和债市的几大因素方面：

 A股短期展望

短期看，春季躁动行情有望延续，近期市场内外部环境都有所改变，外部中美贸易有所推进，美国政府结束最长停摆，全球风险偏好有所提升；国内政策力度加码，货币方面降准落实，国税总局推进减税降费，证监会连发多项政策提振市场情绪。在经济下滑预期下整体仍然以筑底为主，边际上的改善有利于市场企稳反弹。央行出台政策支持银行永续债补充核心资本，有利于宽信用政策的传导，最终将使得实体经济受益。

中长期看，经过2018年充分调整，2019年的A股无论如何比较都处在相对便宜的位置，长期布局的安全性较好。但底部区域不代表立马会涨，外部事件或者内部经济下行超预期也可能带动指数创出新低，但长期的资产配置我们更应该相信均值回归，在利率水平下行和经济见底后股市应该会有修复上涨，只是时间和节奏的问题。

债市短期展望

1月地方债正式开始发行，数十倍的认购倍数也足见参与热情。收益率的大幅下行后，已经接近2015年底的水平，利率债的配置属性有所淡化，交易属性上升，波动将更为明显；配置资金将向确定性更大的地方挪腾，比如信用债精选、套息策略等等。

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