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【2019】七月展望:靴子落地,风险偏好有望提升

2019-07-01    

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六月市场迎来了久违的上涨,上证综指月中更是站上3000。七月市场怎么走?

凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素,对股市和债市进行回顾和展望。

 

投资环境回顾


经济面:工业企业利润数据延续修复

据国家统计局发布的数据显示,1—5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额23790.2亿元,同比下降2.3%,降幅比1—4月份收窄1.1个百分点。具体看5月份数据,2019年5月份,全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%,增速由负转正(4月份为同比下降3.7%)。整体而言,销售增长加快,部分行业利润好转,费用增速放缓,利润增速由负转正。高技术制造业、战略性新兴产业企业效益状况有所改善。

资金面:利率大幅下行,资金阶段性趋宽松

利率大幅下行,隔夜利率破1。6月央行继续实施定向降准,并辅以连续逆回购, 6月净投放资金1045亿元。货币利率方面,R001均值为1.58%,较上期下行65.38BP,R007均值为2.49%,较上期下行15.76BP;DR001均值为1.51%,较上期下行66.74BP,DR007均值为2.40%,较上期下行17.26BP,隔夜回购利率破1,资金阶段性趋宽松。

北上资金大幅净流出,港股通持续净流入。南北向资金方面,受全球资金避险影响,近一月陆股通整体大幅净流出531.24亿元;港股通方面呈净流入状态,近一月净流入204.10亿元。

政策面:央行再提稳杠杆,防范风险仍是重点

财政部长刘昆:地方财政再困难也不能违法违规举债。26日财政部部长刘昆作《关于2018年中央决算的报告》时称, 2018年着力防范化解地方政府隐性债务风险。持续保持监管高压态势,坚决遏制隐性债务增量。加强对地方的指导,稳妥有序化解隐性债务存量,督促高风险地区多渠道降低债务风险水平。对部分市县和金融机构违法违规举债行为及有关人员严肃追责问责,分9批公开通报警示,积极配合建立地方政府举债终身问责、倒查责任机制。

央行货币政策委员会二季度例会召开。中国人民银行货币政策委员会2019年第二季度会议指出,要创新和完善宏观调控,适时适度实施逆周期调节,加强宏观政策协调。稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。继续深化金融体制改革,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,进一步疏通货币政策传导渠道。按照深化金融供给侧结构性改革的要求,优化融资结构和信贷结构,加大对高质量发展的支持力度,提升金融体系与供给体系和需求体系的适配性。改进小微企业和“三农”金融服务,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应,推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架,促进国民经济整体良性循环。进一步扩大金融高水平双向开放,提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力,提高参与国际金融治理能力。深化利率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进经济平稳健康发展。打好防范化解金融风险攻坚战,在推动高质量发展中防范化解风险,把握好处置风险的力度和节奏,稳定市场预期,守住不发生系统性金融风险的底线。

国际面:全球宽松预期升温,黄金原油强势反弹

G20大阪峰会开幕。二十国集团(G20)领导人第十四次峰会于6月28日至29日在日本大阪举行,中国国家主席习近平就深化新兴市场和发展中国家合作、落实联合国2030年可持续发展议程等重大问题加强沟通协调,推动务实合作。其中中美元首的会晤将成为关注的焦点。

美国一季度GDP最终值公布,未来或存下滑风险。据新华社报道,美国今年第一季度美国实际GDP按年率计算增长3.1%,与此前公布的修正数据持平。截至6月22日一周,美国首次申领失业救济人数升至7周高位,就业市场出现一定压力。美国消费者信心指数六月下降至121.5,比预期的131.1低,为2017年9月以来的最低点。一季度美国经济虽然继续扩张,但根据世界银行等机构对全球经济的预测,受经贸摩擦拖累,二季度美国经济或将放缓。

降息预期助力股市回暖,黄金原油也强势反弹。受美联储降息预期抬升影响,全球主要权益市场近一月有所回暖。美股方面:道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数近一周涨跌幅分别为6.90%、6.90%和6.28%。欧洲方面,德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数涨跌幅分别为4.64%、5.49%、3.36%。亚太及新兴市场方面,恒生指数上涨6.40%,日经225上涨3.58%,孟买SENSEX30指数下跌0.32%。黄金方面,避险情绪推动黄金上涨,弱势美元进一步打开黄金上涨空间,近一月COMEX黄金上涨7.76%。原油方面,受地缘政治摩擦影响,原油近一月有所反弹,ICE布油重新站上65美元,近一周NYMEX原油上涨10.82%,ICE WTI原油上涨9.52%,后续我们要持续关注经贸摩擦和地缘政治事件对全球原油市场供需格局的影响和需求端的变化。

汇率面:美元持续走弱,人民币指数有望反弹

近期受美国经济数据相对疲弱和联储降息态度影响,美元势头不再,人民币相对美元有升值。截至6月27日收盘,美元兑人民币即期汇率报收6.8768,美元兑离岸人民币汇率报收6.8709。近一月人民币指数下跌0.75%,美元指数近一月下跌1.58%。长期来看美联储的鸽派和全球多数央行的温和立场让国内货币政策的外部压力减少,有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,根据央行货币政策委员会最新例会,央行依然要坚持运用货币政策工具来深化利率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。  

A股市场面:风险偏好有望提升

风险偏好有望提升,市场回暖冲击3000。本月随着基建专项债政策的推出和中美元首的通话,市场风险偏好有所修复,6月也迎来了久违的上涨,上证综指月中更是站上3000。具体看指数方面:近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为3.38%、5.65%、4.40%、2.80%,大盘领涨。

板块普涨,仅农业板块跌幅较大。6月市场情绪回暖,29个一级行业仅3个收跌,消费和金融板块领涨,而TMT板块也表现不俗,前期收益明显的农林牧渔板块跌幅领先。具体来看,食品饮料(10.48%)、非银行金融(10.18%)、餐饮旅游(8.62%)表现相对较好,农林牧渔(-7.79%)、电力设备(-0.51%)、轻工制造(-0.13%)表现相对较差。主题方面,贵金属指数(23.08%)、机场指数(15.63%)、酒类指数(12.48%)表现相对较好,农业指数(-9.09%)、燃气指数(-3.73%)、林木指数(-2.62%)表现相对较差。

债券市场面:整体下行,信用利差走阔

一级市场方面,地方政府债发行大幅增加。近一月,国债较上月略有减少,地方政府债发行量受政策影响大幅增加,同存发行量有所下降,短融中票和公司债发行量也减少。

二级市场方面,整体下行,信用利差走阔。近一月,随着央行定向降准的第二批次实施,加上逆回购投放和MLF续作,资金面平稳,临近季末甚至出现隔夜破1的罕见局面。另一方面,受海外降息预期和主流国债品种收益率下行影响,长端有所下行。


 

七月展望


A股展望:

短期来看,经过前期的调整,市场再次回来相对具有性价比的位置,因此在六月的政策利好和国际风险偏好回升的双重刺激下,市场迎来久违的上涨。中美贸易摩擦缓解,回归合作、协商和互惠,市场对中美不确定的担忧解除。

中期来看,具备优质基本面且估值相对合理的股票抗跌性较强且具备较高的确定性,在下跌市场中具备较强防御性,我们此前的这一点判断也在近期的行情中得到印证,值得注意的是,接下来是上市公司二季报的披露期,在经济下滑的背景下,业绩难以超预期,我们应当做好风险管理,继续拥抱确定性高的核心资产。

长期来看,备受市场关注的中美贸易摩擦不过是经济全球化阶段性受阻的结果,也是大国博弈的伴生物,道路虽然是曲折的但是前途是光明的,经过相关事件的考验,科技领域的优秀企业必将涅槃重生,自主可控的概念也终将落到实处,对于长期的发展前景,我们应该也必须具备信心。

债市短期展望:

短期来看,短期内通胀数据未超预期,债市压力有所缓解,经济数据并未迅速走弱,因此短期债市的利好更多来自于海外降息的预期,短期不必只局限于票息策略,久期策略也可适当运用。

长期来看,经济仍难言触底,对债市的掣肘在于后续通胀水平和货币政策的走向,但整体压力无需高估。

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