4月A股一扫3月以来的阴霾，全月沪指累计上涨3.99%，深成指上涨7.62%，创业板指上涨10.55%。5月行情如何演绎？

凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

四月回顾

经济面：制造业PMI有所回落，非制造业PMI继续回升

4月份，制造业PMI为50.8%，比上月回落1.2个百分点。制造业生产经营状况较上月继续改善，但扩张力度有所减弱。复工复产持续推进，企业用工量连续两个月增加。大中小型企业均保持复苏态势，部分企业反映市场需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。国外疫情加速扩散，全球经济活动剧烈收缩，部分制造业企业反映新签订的出口订单锐减，甚至已开工生产的订单被取消。

4月份，非制造业PMI为53.2%，比上月上升0.9个百分点。服务业多数行业业务活动稳步恢复，餐饮业较上月明显回暖，商务活动指数升至60.0%以上。但部分行业复工复产仍然比较滞后，住宿、文化体育娱乐、居民服务等行业商务活动指数连续三个月位于45.0%以下，相关企业生产经营比较困难。

3月份，全国规模以上工业企业利润总额同比下降34.9%，降幅比1—2月份收窄3.4个百分点。41个工业大类行业中，电子、酒饮料茶制造业利润增速由负转正。制造业利润同比下降34.6%，降幅比1—2月份收窄8.1个百分点。高技术制造业利润实现增长，同比增长0.5%。生活必需品行业，如农副食品加工行业、食品制造业和消费品制造业利润大幅改善。私营、小型、外资企业利润降幅不同程度收窄。 

资金面：降准降息实施，南下北上净流入，股市成交缩量

降准降息实施，货币利率维持低位略有回升。截至4月29号，两融余额为10503.62亿元，继续维持较高水平。北上资金近一月合计流入资金532.58亿元；南下资金近一月合计流入193.19亿元。成交量方面4月整体缩量。

政策面：加大调节稳经济，稳定和扩大汽车消费

李克强4月23日主持召开部分省市经济形势视频座谈会，李克强说，稳住中国经济基本盘，必须加大宏观政策调节力度。要坚定实施扩大内需战略，多措并举促进消费回升，推动线上消费更大发展。扩大有效投资，用好地方政府专项债等政策，带动社会投资，加快补短板惠民生增后劲项目建设。各地要做好项目前期工作，能开工的尽快开工。民生保障方面，经济形势不好的时候，最容易受冲击的就是困难群体。不管财力多么吃紧，都要保障好他们的基本生活。要增加对基层转移支付，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，大幅扩围失业保障，实现低保和社会救助应保尽保，用好价格临时补贴机制，力保基本民生。

发改委、工信部、银保监会等11部门发布《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，鼓励金融机构积极开展汽车消费信贷等金融业务，新能源汽车购置补贴政策将延续至2022年底，并平缓2020-2022年补贴退坡力度和节奏，加快补贴资金清算速度。加快推动新能源汽车在城市公共交通等领域推广应用。将新能源汽车免征车辆购置税的优惠政策延续至2022年底。汽车销售数据下滑放缓。乘联会数据显示，4月乘用车市场前四周日均零售3.53万辆，同比增速下降1.6%，较3月的前四周同比下滑42%的增速回暖明显。

国际面：股市大跌后反弹

新冠确诊超过310万例。美国约翰斯•霍普金斯大实时统计数据显示，截至北京时间4月30日8时左右，全球新冠肺炎确诊病例达到3189017例，其中美国累计确诊1037970例。

美国1季度GDP环比增速萎缩至-4.8%，创2008年之后最大跌幅。北京时间4月30日凌晨，美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，与此同时将超额准备金利率维持在0.1%不变，符合市场预期。

随着疫情短期冲击被逐步消化，以及全球央行及政府不断出台的应对措施，金融市场逐渐恢复了稳定，4月股市整体反弹幅度可观。近一月COMEX黄金上涨8.31%。近一月NYMEX原油下跌6.40%。

汇率面：流动性危机短期缓解，人民币依然在7以上运行

截至4月29日，美元兑人民币即期汇率报收7.0748，美元兑离岸人民币汇率报收7.0731。近一月人民币指数上涨下跌0.19%，报收113.39点，美元指数近一周上涨0.56%，报收99.52。

受新冠影响，全球各地加快了降息进程，多地呈现负利率，美联储紧急降息至0，海外市场的降息行为在一定程度上给了我国汇率一定空间，但是由于流动性危机导致的美元大幅上涨，人民币被动贬值到7以上，短期美元有所调整，但依然将保持相对强势。

A股市场面：市场小幅震荡，大盘站稳2800

创业板改革并试点注册制方案出炉。①创业板注册制改革对退市规则予以扩容，包括交易、财务、规范、重大违法退市等不同类型。②方案明确对新开户投资者实行“10万元资产+2年投资经验”的门槛。已开户投资者签署新的风险揭示书后，可以继续交易创业板股票。③创业板注册制改革后，存量公司日涨跌幅同步扩至20%。

近一月，市场整体小幅震荡站稳2800。4月份上证综指、深证成指和创业板指分别上涨3.99% 、7.62%和10.55%，成长表现优于价值。

近一月市场小幅震荡，29个中信一级行业中19个收正。具体来看，餐饮旅游（13.44%）、食品饮料（9.09%）、建材（8.01%）表现相对较好，纺织服装（-4.07%）、煤炭（-2.62%）、综合（-2.20%）表现相对较差。主题方面，餐饮旅游指数（20.16%）、机场指数（14.10%）、生物科技指数（14.07%）表现相对较好，休闲用品指数（-7.96%）、造纸指数（-6.50%）、汽车指数（-6.06%）表现相对较差。

债券市场面：短债大幅上涨

一级市场方面，近一月共发行利率债（不包括地方政府债）20只合计933.00亿元，其中国债1只合计200.60亿元，政策性银行债19只合计732.40亿元。地方政府债发行16只合计1308.81亿元；同业存单发行3776.00亿元。二级市场方面，降准降息背景下，短端收益率继续下行。

后市展望

A股展望：短期来看，当前A股已经站上2800，市场结构性的高估和结构性的低估并存，结构性机会或胜率更高。结构上弱经济周期相关的消费、医药板块持续性较强，以及受益于稳增长调结构的部分新基建和自主可控表现较好。中期来看，疫情影响已经逐步体现在经济、金融数据之中，海外疫情的蔓延也加大了疫情防控的不确定性，经济增长存在着一定压力，此时需要密切关注企业复工节奏和疫情控制结果，国内政策朝着预期的方向发展，而海外疫情也有了拐点迹象，可以适度乐观一点。
长期来看，中国经济依然处在寻底过程中，将会有一部分公司被淘汰，但也必定会有一部分公司脱颖而出成为核心资产，需要通过扎实的研究去挖掘这类公司，在充满不确定性的市场中拥抱确定性的回报。

债市展望：短期来看，疫情冲击和海外央行的集体宽松使得债市短期走强，国内央行实施的相对宽松的货币政策也使得资金利率维持低位，短期需要警惕快速上涨后的反弹风险，从当前市场收益率结构来看，杠杆策略依然占优。从中长期来看，疫情对经济增长有较大压力，货币政策会维持友好状态，而在疫情影响过去经济出现恢复时，要警惕债市回调风险。

注:本文中的”近一个月”除特殊说明,截至日为4月29日。

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