A股2021年上半年以整体上涨收官，截至6月30日，上证综指累计上涨3.40%。深成指累计上涨4.78%。7月份会延续上半年走势吗？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

投资环境展望

经济面：经济保持恢复态势，但增速有所回落

国家统计局公布数据显示，1—5月全国规模以上工业企业实现利润总额34247.4亿元，同比增长83.4%。6月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较上月微落0.1个百分点，制造业延续稳定扩张态势。6月非制造业商务活动指数为53.5%，较上月回落1.7个百分点。服务业保持恢复态势。

资金面：资金面依旧平稳，北上资金继续流入

近一月，央行公开市场操作力度依然较弱，全月投放合计5800亿元，回笼4800亿元，净投放1000亿元。货币利率方面，近一月利率略有上行，具体来看，近一月R001均值为2.1295%， R007均值为2.4313%， DR001均值为2.0205%， DR007均值为2.2462%。两融两融余额方面，截至6月30号，两融余额为17841.19亿元，继续维持高位。南北向资金方面，北上资金持续流入，近一月累计净流入资金153.85亿元；南下资金近一月净流出92.02亿元。

政策面：央行例会重申把握政策时度效

央行2021年第二季度例会认为，稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，大力服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价利率改革红利持续释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率预期平稳，双向浮动弹性增强，发挥了宏观经济稳定器功能。会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕。

国际面：全球多数股市上涨，黄金连续调整，原油继续上涨

美国5月PCE物价指数同比升3.9%，远高于美联储的官方通胀目标2%。此外，美国5月核心PCE物价指数同比增长3.4%，创1991年以来最高。美国6月ADP就业人数变动69.2万人，连续6个月维持正增长，美国就业市场复苏依然强劲。

随着海外疫苗的陆续接种，多数国家疫情有所好转，经济数据受此提振也较强劲，多数国家和地区股市上涨。近一月，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为-0.08%、5.49%和2.22%。

汇率面：人民币兑美元汇率回到6.5附近

截至6月30日，近一月人民币指数下跌0.43%，报收119.33点，美元指数近一月上涨2.99%，报收92.54。此前人民币走势强劲，一方面是因为中长期中国经济复苏程度领先全球，另一方面也受美元走弱影响。为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

A股市场面：A股走势分化，中小创大幅跑赢

近一月，A股走势分化，上证上冲3600后未能守住，创业板指数涨势强劲。具体来看，近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-0.67%、-2.02%、3.25%、5.08%，中小创大幅跑赢。近一月行业表现不一，28个申万一级行业13个收涨，涨幅极差达20个点。具体来看表现，电气设备（13.55%）、电子（11.82%）、综合（9.86%）表现相对较好。

债券市场面：一级发行有所增加，二级收益率窄幅波动

近一月共发行利率债（不包括地方政府债）44只合计10508亿元，其中国债15只合计5064.10亿元，政策性银行债29只合计5443.90亿元，供给较上期有所增加。地方政府债发行212只合计7948.68亿元，较上期缩水；同业存单发行14460亿元。公司债发行3053.39亿元。

二级市场方面，收益率整体窄幅波动。近一月，资金面平稳，债券收益率窄幅波动。利率债方面：1年期国债上行0.76BP至2.4189%，10年期国债上行4.28BP至3.0878%；1年期国开债下行3.41BP至2.5126%，10年期国开债上行0.61BP至3.4876%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行2.35BP至2.9200%，10年期AAA级企业债收益率下行3.69BP至3.9226%；1年期AA级企业债收益率上行0.35BP至3.4294%，10年期AA级企业债收益下行0.71BP至4.7723%。

后市展望

A股短期展望

短期来看，市场在二季度末依然呈现出结构性行情的特征，主题性机会为主，风格有所分化。中期来看，风险虽在此前的调整中一定程度上得到释放，但是整体仍然缺乏足够的盈利支撑，盈利和估值难以形成共振，以自下而上的机会为主。

债市短期展望

短期来看，临近半年末央行出手维护资金面，资金面仍较宽松，债市仍难摆脱震荡局面。从中长期来看，短期PPI高涨CPI温和，局部信用收缩的预期也不断增强，下半年债市压力或将变大，但整体风险仍然可控，区间震荡成常态。

注：文中所述的近一月，截至日为2021年6月30日。

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