回首11月，A股三大指数走出止跌反弹行情，沪指、深成指和创业板指分别累计上涨8.91%、6.84%和3.54%，北向资金累计净买入逾600亿元。12月精彩会继续吗？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。 

投资展望

各项政策不断完善，市场情绪持续回暖

短期来看，市场普遍上涨但板块波动较大。中期来看，欧美通胀压力仍在，国内持续维持流动性充裕，房地产及防疫政策红利加速催化。方向上建议围绕疫后复苏展开，主要关注消费、医疗等方向。

债市转入宽幅震荡阶段

短期来看，监管层对于地产的强支持态度以及“三支箭”的持续影响仍在演化，债市从此前低利率中枢水平转入宽幅震荡阶段。在此基础上叠加“理财赎回潮”冲击，债市短期波动进一步加大。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，同时监管层强调为做好经济复苏工作提供适宜的流动性环境，债券投资无需太过担忧。

投资环境回顾

经济面：PMI延续下行，经济恢复仍需时间

2022年11月份，全国制造业PMI为48%，比上月下降1.2个百分点。总体来看，11月供需两端再度探底，制造业PMI降至低位，收缩加快，主因在于疫情波及范围较广，地产需求偏弱，海外需求降温。短期来看，通胀压力短期有限，但是如果明年逐步正常化，“再通胀”或启动。

11月房地产市场继续探底，房企销售曲折复苏。11月数据显示，房地产市场继续探底，重点30城成交面积环比下降14%，创下半年来单月新低，同比跌幅扩至30%。企业层面，规模房企11月整体销售延续低迷表现，TOP100房企单月销售规模环比微降0.3%；同比降低25.5%，降幅较9、10两月基本持平。截至11月末，多数企业目标完成率不足80%，且大幅低于往年同期。

资金面：降准助资金面重回平稳，MLF或缩量续做

国内货币政策宽松信号进一步确认。近一周，11月25日到12月1日，央行通过逆回购投放资金3230亿元，同时有4010亿逆回购到期，总体实现资金净回笼780亿元。资金利率维持震荡。

两融余额保持稳定，北上资金持续流入。两融余额方面，截至12月1日，两融余额为15653.80亿元。南北向资金方面，北上资金近一周净流入221.02亿元；南下资金近一周净流出107.03亿元。

政策面：防控政策持续优化，房地产重启股权融资

央行年内第二次降准，货币政策保持宽松。央行宣布12月5日全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点，降准释放长期资金约5000亿元。

疫情防控措施不断完善，目前，深圳、广州、成都等各地积极响应，优化调整管控举措。
房地产行业“第三支箭”落地：证监会支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，更好服务稳定宏观经济大盘。证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，房企迎来新机。

国际面：美股大三指数上涨，美联储加息步伐放缓

美联储加息预期回落，但加息周期仍未结束。美联储发布11月FOMC货币政策会议纪要，多数美联储官员认同在未来放缓加息，并关注货币政策对经济活动以及通货膨胀的滞后效应，来减少市场的不稳定性。但美联储加息周期或仍未结束，美国克利夫兰联储主席梅斯特与美联储旧金山联储主席戴利均表示，通胀尚未出现明显的回落迹象，美联储还没有到可以停止加息的时候。欧洲央行管委、斯洛文尼亚央行行长也认为欧央行将继续提高利率，如有必要会加息至限制性区间。

美股普遍上涨，黄金价值凸显。近一周美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为+0.59%、+1.75%和+1.22%。原油方面，近一周原油上涨，ICE布油涨幅达到2.55%，报收87.26美元。

汇率面：美元强势进入尾声，人民币汇率或震荡
美元指数阶段性高点已过，人民币汇率短期或将维持震荡。截至12月1日，美元离岸人民币报收7.04，近一周跌幅1.82%。在美联储加息放缓的预期下，美元指数的驱动力减弱，强势美元进入尾声。

A股市场面：市场普遍上涨，地产消费领先

11月A股止跌反弹，沪指、深成指和创业板指分别累计上涨8.91%、6.84%和3.54%。
行业上涨明显，31个申万行业中300个收涨，地产、建材及消费涨幅居前。具体表现来看，房地产（27.80%）、建筑材料（20.51%）、食品饮料（16.60%）、非银金融（14.99%）表现相对较好。

债券市场面：利率债供给有所收量，利率债收益率震荡上行

一级市场方面，利率债供给有所缩量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）23只合计2942.3亿元，其中国债3只合计1872.3亿元，政策性银行债19只合计1070亿元，地方政府债发行有所下降，单周发行506.3亿元。

二级市场方面，利率债收益率持续下行。近一周，收益率震荡攀升。利率债方面：1年期国债上行8.75BP至2.1456%，10年期国债上行6.5BP至2.8600%；1年期国开债上行10.05BP至2.3026%，10年期国开债上行9.16BP至2.9878%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行7.27BP至2.6806%，10年期AAA级企业债收益率上行4.08BP至3.5412%；1年期AA级企业债收益率上行14.27BP至3.1119%，10年期AA级企业债收益下行5.92BP至4.1907%。
  
      注：文中近一周指的是从11月25日到12月1日，数据来源Wind、同花顺。

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