近一周，A股震荡微跌，中小创领跌，煤炭地产继续领涨，电力设备电子继续领跌；债券市场供给大幅缩水，收益率整体下行。凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望和回顾股市和债市。

一、市场展望

短期观望情绪浓或继续震荡
        短期来看，此前我们判断市场将回归到震荡的常态中，同时结构性行情不缺，近期煤炭地产等板块的表现印证了这一判断，值得关注的是当前市场的交易量仍难重返万亿，观望情绪仍浓。中期来看，经济压力和地缘摩擦仍在持续，市场或继续震荡，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。
       中期股债性价比朝中性回归
      短期来看，疫情冲击之下，经济数据明显走弱，给了债市一定喘息空间，收益率短期有所下行。从中长期来看，股债性价比朝中性回归，债市顺势操作即可，可择机做适当波段操作，如继续调整也是机会。

展望后市，影响市场的几大因素方面：

二、市场回顾

        1、 经济面 疫情冲击，PMI回至收缩区间
        1至2月份全国规模以上工业企业利润同比增长5.0%。国家统计局公布1至2月份全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%，增速较去年12月份回升0.8个百分点。期间工业企业效益状况主要呈现以下特点：一是企业收入增长较快；二是企业利润在较高基数上保持增长；三是能源原材料行业对工业企业利润增长贡献较大。总体来看，工业企业效益状况延续了去年以来的恢复态势，但持续恢复的基础仍不牢固。
        3月PMI为49.5%，回落至收缩区间。国家统计局公布3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。制造业生产具有以下特点：一、产需两端同步走低；二、价格指数连续上升；三、高技术制造业保持扩张。制造业生产经营活动总体有所放缓。
        2、资金面 隔夜利率下行，北上资金转为净流入
        逆回购投放维护季末流动性稳定，隔夜利率下行。近一周为了维护季末流动性稳定，央行公开市场操作力度明显加大，近一周通过逆回购投放资金7000亿元，同时有1200亿逆回购到期，全周净投放5800亿。
         两融余额稳步下台阶，北上资金转为净流入。截至3月31号，两融余额为16728.21亿元，稳步下行。南北向资金方面，北上资金近一周净流入153.64亿元；南下资金近一周净流出46.93亿元。
         3、政策面 加大稳健的货币政策实施力度，积极做好“加法”
        央行货币政策委员会召开一季度例会。会议指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。
        国常会要求用好政府债券扩大有效投资。国务院总理李克强3月29日主持召开国务院常务会议，会议指出，用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措。
    4、国际面 股市窄幅波动，原油再迎调整
        美国3月ADP就业数据超预期，继续走强。美国3月ADP就业人数增加45.5万人，小幅超预期。休闲和酒店行业的新增就业人数领先，达到16.1万人；教育和卫生服务业增加了7.2万人就业，位列第二；专业、商务类增加了6.1万人。
        德国3月CPI同比大涨7.3%。这一增幅远高出经济学家预期6.2%，前值为5.1%。环比初值录得2.5%，创有数据纪录以来新高，预期值为1.6%，前值为0.9%。从各分项来看，商品和能源同比涨幅最大，商品指数较上月涨幅加速。能源价格指数同比上涨近40%，较以往同比涨幅相比几乎翻倍。
        俄罗斯与德国就卢布购买天然气问题初步谈判。据央视报道，俄罗斯总统普京与德国总理朔尔茨进行了电话交谈。普京表示，购买俄罗斯天然气该用卢布结算是因为欧盟国家违反国际法冻结了俄央行的外汇储备，但这不应该导致欧洲进口商的协议条件恶化。德国总理朔尔茨没有同意普京的提议，而是要求俄方提供书面信息以便更准确地理解相关流程。
        俄乌第五轮谈判顺利举行，双方在部分议题上达成一致。据法新社报道，对于29日在土耳其举行的新一轮俄乌面对面谈判，乌克兰总统泽连斯基当天发布视频讲话称，看到了其中释放的“积极信号”，但基辅不会为此“缩减防御努力”。土耳其外长恰武什奥卢会后对媒体表示，29日的谈判是迄今为止最具进展的，双方在一些议题上已经达成一致。
        美债收益率一度倒挂。据华尔街见闻，美东时间3月29日本周二美股午盘时段，基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方，而对利率更敏感的2年期逼近2.40%，2年期美债收益率曾短线高于10年期收益率，2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂，息差一度收窄至-0.234个基点，逼近2019年8月28日低点-6.634个基点。此后该段收益率曲线很快反弹，未再倒挂。
        股市窄幅波动，原油再迎调整。近一周，多重因素冲击市场，全球股市窄幅波动。美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为-0.09%、0.20%和0.23%。欧洲方面，德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数近一周涨跌幅分别为1.33%、1.59%，0.65%。亚太及新兴市场方面，近一周，港股小幅反弹，恒生指数上涨0.23%；日经225下跌1.03%，孟买SENSEX30指数上涨1.69%。黄金方面，受风险偏好波动影响，近一周COMEX黄金下跌0.02%，报收1942.30美元。原油方面，俄乌局势有新进展，美国方面释放增加供给的信号，近一周原油下跌，ICE布油下跌11.24%，报收105.65美元，调整幅度较大。
        5、汇率面 人民币兑美元迎反弹
        人民币兑美元迎反弹。截至3月31日，美元兑人民币即期汇率报收6.3433，美元兑离岸人民币汇率报收6.3548。近一周人民币指数上涨0.09%，报收126.50点，美元指数近一周下跌0.45%，报收98.35。3月以来，地缘冲突升级，全球风险偏好大幅波动，人民币和美元受避险需求影响走强，但近期由于金融市场资金外流压力，人民币有所走弱，但尚缺乏持续性，近一周已有所反弹，暂时无需过度担忧。
        人民币汇率将进入双向波动阶段。近期，央行货币政策司司长发文表示，让市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。
        6、市场面 A股震荡微跌，债市供给缩水       
        A股震荡微跌，中小创领跌。近一周上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为0.06%、-0.68%、-2.10%、-1.73%。近一周31个申万一级行业中17个收涨，房地产（7.60%）、建筑材料（5.45%）、煤炭（3.41%）表现相对较好，电子（-4.34%）、电力设备（-3.58%）、有色金属（-3.45%）表现相对较差。主题方面，天津自贸区指数（12.01%）、物业管理指数（11.37%）、租售同权指数（10.69%）表现相对较好，PVDF指数（-5.76%）、盐湖提锂指数（-5.35%）、HIT电池指数（-4.51%）表现相对较差。
        债券一级市场供给大幅缩水。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）21只合计1252亿元，其中国债1只合计300亿元，政策性银行债20只合计952亿元，供给较上周大幅缩水。债市二级市场近一周略有回暖，收益率整体下行。利率债方面：1年期国债下行4.05BP至2.1299%，10年期国债下行1.74BP至2.7878%；1年期国开债下行5.78BP至2.2838%，10年期国开债下行1.73BP至3.0388%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行4.58BP至2.6762%，10年期AAA级企业债收益率上行1.61BP至3.8138%；1年期AA级企业债收益率下行3.58BP至2.9672%，10年期AA级企业债收益上行1.61BP至4.6034%。

注：文中所述的近一周为2022年3月25日至3月31日，数据来源WIND、同花顺。

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