回首7月，沪指跌4.28%，深证成指跌4.88%，创业板指跌4.99%，中证1000月涨1.74%！那么接下来的八月会如何？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

投资环境回顾

经济面：工业企业利润由降转增，经济加快恢复

随着产业链供应链进一步恢复，工业企业效益明显改善。国家统计局27日发布数据，6月份，全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，由连续两个月下降转为正增长，呈加速恢复态势。统计数据显示，6月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%，企业营业收入增长8.6%，均连续两个月回升，收入增速已接近近年平均水平。

多数行业利润回升，部分行业利润增长较快。6月份，在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占56.1%。有21个行业利润同比增长，行业增长面为51.2%。从行业结构来看，6月份，制造业利润占比提高，上下游利润分化有所缓解。随着中下游行业效益持续改善，工业三大门类利润增速差距有所缩小。随着消费市场继续恢复，消费品制造业效益有所改善，利润虽然同比下降11.7%，但降幅较5月份收窄6.7个百分点。

资金面：央行公开市场操作愈发灵活，北上资金开始小幅流入

央行公开市场操作愈发灵活，促进短期流动性供求平衡。为维护银行体系流动性合理充裕，2022年7月27日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为2.10%。此前，央行操作规模一般为100亿的整数倍，但本月起变成10亿的整数倍，且调整更加频繁。公开市场逆回购操作的规模是综合考虑了流动性调控取向、市场资金供求、资金价格水平等因素的结果。人民银行将有望继续实施稳经济一揽子政策措施，加大稳健货币政策的实施力度，营造良好的货币金融环境，形成政策合力，保持经济运行在合理区间。

两融余额保持稳定，北上资金开始小幅流入。两融余额方面，截至7月28号，两融余额为16320.22亿元，站稳1.6万亿。南北向资金方面，北上资金近一周净流入28.67亿元；南下资金近一周净流入10.68亿元。

政策面：宏观政策要在扩大需求上积极作为

中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。7月以来，央行已经采取了减少投放操作，预计DR007会逐步回到接近逆回购利率水平，边际上调整要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。但与四月政治局会议对比，政策工具的数量和政策强度有所下降。反映出经济复苏与政策力度的动态变化。从经济角度出发，年初就应该看到实实在在的稳增长政策，但现实往往更复杂。稳就业和经济最终会有更多加码，但三季度要有足够耐心。

国际面：美联储加息预期降温，黄金强势上涨，原油止跌企稳

27日美联储议息会议结果：美联储上调联邦基金利率75bps至2.25%-2.5%。当前海外资产定价的核心矛盾是美国经济的“弱预期与强现实”。在这一矛盾之下资产价格的博弈将是非常剧烈的，波动率也会大大增加。基于对经济压力和通胀回落的判断，美联储放缓加息时点最晚或于今年第四季度出现，当前基准判断今年年底联邦基金利率水平或达到3.5%左右，美债利率或震荡运行。

近一周，通胀与加息压力依旧不减，但全球多数股市继续小幅上涨。美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为1.54%、0.97%和1.87%。黄金方面，近一周COMEX黄金上涨2.80%，报收1753.10美元。原油方面近一周震荡为主。

汇率面：人民币上涨，美元下跌，人民币兑美元震荡

人民币上涨，美元下跌，人民币兑美元震荡。截至7月28日，美元兑人民币即期汇率报收6.7466，美元兑离岸人民币汇率报收6.7430，上周（7月21日）二者分别报收6.7636和6.7717。近一周人民币指数上涨0.27%，报收124.7点，美元指数近一周下跌0.37%，报收106.19。近一周，人民币上涨，美元下跌，人民币兑美元也随之震荡。

A股市场面：中小板指表现亮眼，行业涨跌不一

市场震荡，中小板指表现亮眼。7月A股行情收官，三大指数跌幅均超4%。具体来看，上证指数月跌4.28%，深成指月跌4.88%，创业板指月跌4.99%，科创50月跌1.52%， 沪深300月跌7.02%，上证50月跌8.70%，中证500月跌2.48%，中证1000月涨1.74%！

从行业板块表现看，申万28个一级行业中，12个行业上涨，综合、机械设备、汽车位居涨幅前三，涨幅分别为9.42%、8.51%、5.95%；16个行业下跌，食品饮料、非银金融、休闲服务位居跌幅前三，跌幅分别为6.48%、6.30%、5.43%。

债券市场面：利率债供给平稳，收益率维持低位运行

一级市场方面，利率债供给平稳。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）23只合计  2689.80 亿元，其中国债2只合计1257.0亿元，政策性银行债21只合计1432.80亿元，地方政府债单周发行29只合计767.34亿元。二级市场方面，收益率继续下行。

投资展望

A股结构性行情将继续演绎

短期来看，市场如此前所预料那般继续调整，且行业层面涨跌不一，呈现出明显的分化局面，结构性行情将继续演绎。中期来看，经济压力和地缘摩擦仍在持续，市场或维持震荡，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。

债市收益率上行压力较低

市场整体环境较为宽松，短期来看股票市场的持续调整有益于资金向债券市场流动，但资金面呈现出整体宽松和局部收敛的特征，债市空间难超预期。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行压力较低，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

注：近一周指的是从7月22日到7月28日

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