2月A股表现平淡。进入3月，随着两会的召开，稳增长政策或密集出台，市场会进一步被催化吗？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股短期展望：或维持震荡

短期来看，市场受政策催化，微幅略涨，但行业层面涨跌不一，呈现出明显的分化局面，结构性行情将继续演绎。中期来看，经济压力和地缘摩擦仍在持续，市场或维持震荡，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。

债市短期展望：信心被提振

短期来看，多地召开开年第一会、举行领导调研活动等，传递出一季度开门红和全面稳增长的强烈信号，对债市信心是重要提振。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

二、投资环境回顾

经济面：制造业和非制造业PMI连续第2个月处于扩张区间

3月1日，国家统计局发布2023年2月制造业、非制造业PMI为52.6%、56.3%，较上月分别回升2.5、1.9个点，连续第2个月处于扩张区间，其中制造业PMI创2012年4月以来新高、非制造业PMI创2021年3月以来新高。2月服务业PMI回升1.6个点至55.6%，建筑业PMI回升3.8个点至60.2%，综合PMI产出指数回升3.5个点至56.4%。考虑到2月供需高频指标多数趋于修复，PMI继续回升符合预期，但回升幅度略超预期，指向近期我国经济修复速度较快。

资金面：央行公开市场操作愈发灵活，北上资金小幅流出

3月2日，央行进行730亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同时有3000亿元逆回购到期。当日实现净回笼资金2270亿元。1日央行公开市场实现净回笼量1930亿元。3月的前两个交易日，市场资金面回稳，三大主要回购利率均下行至2.1%略下方，其中七天和14天期利率下行幅度较大。未来5个交易日，共有16940亿元7天期逆回购到期，后续仍需密切关注央行公开市场操作力度。
两融余额保持稳定，北上资金小幅流出。两融余额方面，截至3月2日，两融余额为15863.04亿元。南北向资金方面，北上资金近一周净流入-5.44亿元；南下资金近一周净流出-217.74亿元。

政策面：中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》

2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。《规划》强调，全面提升数字中国建设的整体性、系统性、协同性，促进数字经济和实体经济深度融合，以数字化驱动生产生活和治理方式变革，为以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴注入强大动力。《规划》明确，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。

国际面：美联储年内难降息，全球股市多数指数收跌

随着2月CPI、PCE等数据超预期，美国通货膨胀再现抬头趋势，使得市场大大增强对于美联储提高加息的预期。根据FedWatch，截止2月28日市场预期3月22日美联储加息0BP/25BP/50BP概率分别为0%/77.5%/22.5%，而1月27日市场预期美联储加息0BP/25BP/50BP概率分别为15.5%/84.2%/0%，同时对加息终点的预测已升至近5.3%，对政策持续收紧的预期也使得市场对美国经济衰退的担忧加剧。而当前繁荣的服务业市场和紧俏的就业市场仍持续推升物价，造成通胀居高不下的局面，也使美联储加息之路漫漫，实现2%的通胀目标遥遥无期，逐步侵蚀美国经济“软着陆”的可能性。

2月全球股市多数指数收跌，其中港股恒生科技跌幅最大。港股方面：恒生指数累计涨跌幅/最大涨跌幅为-16.0%/-41.7%，恒生科技指数为-25.8%/-52.5%；美股方面：标普500指数为-10.4%/-24.7%，纳斯达克指数为-16.8%/-31.1%。

汇率面：人民币指数、美元指数双双上涨

人民币指数上涨，美元指数小幅下跌。截至3月2日，美元兑人民币即期汇率报收6.9086，美元兑离岸人民币汇率报收6.8985，上周（2月23日）二者分别报收6.8918和6.8988。近一周人民币指数上涨0.11%，报收121.89点，美元指数近一周上涨0.35%，报收104.9795。

A股市场面：市场微幅上涨，行业涨跌不一

2023年2月，沪指累计涨0.74%，深成指跌-1.81%，创业板指跌-5.88%。行业涨跌不一，31个申万行业中22个收涨，其中通信（8.59%）、轻工制造（6.68%）和计算机（5.69%）表现相对较好。

债券市场面：利率债供给有所缩量，收益率小幅上行

一级市场方面，利率债供给有所缩量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）24只合计2418.10亿元，其中国债2只合计700.00亿元，政策性银行债22只合计1718.10亿元，地方政府债发行平稳，单周发行1131.14亿元。

二级市场方面，收益率继续下行。近一周，受经济复苏预期提升影响，债市收益率小幅上行。利率债方面：1年期国债上行2.99BP至2.3247%，10年期国债下行0.15BP至2.9111%；1年期国开债上行1.00BP至2.4778%，10年期国开债上行1.60BP至3.0966%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行4.11BP至2.8572%，10年期AAA级企业债收益率下行1.61BP至3.5981%；1年期AA+级企业债收益率上行4.11BP至2.9585%，10年期AA+级企业债收益下行2.71BP至4.0076 %。

注：文中近一周指的是从2023年2月23日到3月2日，数据来源Wind、同花顺。

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