4月A股指数涨跌互现：沪指上涨1.5%，上证50和科创50指数上涨近0.6%，而深成指和创业板指跌超3%。但4月交易活跃，每个交易日的成交额都超过万亿。二季度后半程的行情会如何发展？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股短期展望：市场极致行情明显，建议积极把握主线

短期来看，受海外风险以及国内经济高频数据表现一般等因素影响，市场增量资金动力不足，整体行情分化明显。中长期来看，美国加息渐进尾声，国内持续维持流动性充裕，稳经济促增长政策有望持续加码，重点关注方向围绕经济复苏、包括人工智能在内的数字经济以及中国特色社会主义估值三条主线展开，以及业绩优秀个股。

债市短期展望：债券的配置需求较强

短期来看，债市没有受到强社融和1-3月地产强劲销售数据的影响，仍然判断经济为弱复苏方向。从中长期来看，二季度初交易型资金入场，机构考核压力较轻，资金愿意博弈一波收益下行，债券的配置需求较强。

二、投资环境回顾

经济面：一季度宏观经济向好，未来有待持续修复

一季度宏观经济整体向好，未来有待持续修复。4月18日，国家统计局发布的数据显示，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，一季度国民经济运行实现良好开局。其中，一季度实际GDP增长4.5%、名义GDP增长5%，均较2022年4季度明显上行。消费地产如期回升，出口再超预期。服务业增长回升较为亮眼、对一季度实际GDP同比的贡献达到3.1个百分点。此外，3月社零回升至10.6%，基建投资增速高位减速，地产投资同比跌幅略走扩但竣工端表现亮眼、新开工不及预期但房企现金流明显改善。整体来看，一季度宏观经济呈现分化式复苏，未来有待持续修复。

资金面：保持流动性合理充裕，北向资金小幅净入

央行连续开展千亿元逆回购操作，保持流动性合理充裕。4月25日，央行发布公告称，为维护月末流动性平稳，当日人民银行以利率招标方式开展了1700亿元7天期逆回购操作。近期央行逆回购工具操作力度有所加大，净投放资金。主要是临近月末等短期因素干扰，市场利率有所走高，机构资金需求有所增加，央行灵活操作，满足机构资金需求。央行释放“平稳月末资金面，继续保持市场利率和流动性处于合理水平”的信号。

两融余额小幅缩水，北上资金小幅净入。两融余额方面，截至4月27日，两融余额为16170.64亿元，连续3个交易日减少。南北向资金方面，北上资金维持小幅净流入。

政策面：重科技重改革重民企，稳外贸稳就业惠民生

深改委会议强调科技创新、国企改革以及支持民营经济。4月21日，二十届中央全面深化改革委员会第一次会议召开。会议指出，强化企业科技创新主体地位，是深化科技体制改革、推动实现高水平科技自立自强的关键举措。国企改革方面，要从服务构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕、维护国家安全的战略高度出发，完善国有经济安全责任、质量结构、资产和企业管理。此外，民营经济是社会稳定发展的“压舱石”，是经济创新发展的“主战场”。习近平总书记多次强调要切实落实“两个毫不动摇”，党中央一直高度重视民营经济发展，为民营经济的高质量发展鼓劲撑腰。

国办发布稳外贸18条措施。4月25日，国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见》。从强化贸易促进拓展市场、稳定和扩大重点产品进出口规模、加大财政金融支持力度、加快对外贸易创新发展、优化外贸发展环境五大方面提出了18条措施，进一步稳定经济发展。

优化调整稳就业政策措施，全力促发展惠民生。4月26日，国务院办公厅印发《关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知》，要求以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入实施就业优先战略，优化调整稳就业政策措施，多措并举稳定和扩大就业岗位，全力促发展惠民生。

国际面：美国一季度GDP走弱，美联储加息进入尾声

美国一季度GDP走弱，经济衰退警钟仍在。2023年4月27日，美国商务部经济分析局公布2023年第一季度美国GDP增速初值，实际GDP季调环比折年率录得1.1%，不及市场预期的2.0%和前值的2.6%。

美联储加息节奏存在分歧，整体加息周期接近尾声。美联储5月议息会议即将召开，加息节奏或取决于对硅谷银行的调查、市场的信心以及对美国经济当前健康状态的评估。整体而言，美联储本轮加息或接近尾声。

美股小幅微涨，黄金原油下跌。近一周，美股三大指数均小幅上涨。具体来看，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为+0.12%、+0.69%和+0.13%。近一周COMEX黄金下跌0.97%，报收1997.0美元。原油方面，近一周ICE布油下跌2.52%，报收75.89美元。

汇率面：美元指数区间震荡，人民币汇率承压走弱

美元指数区间震荡，人民币汇率承压走弱。截至4月27日，美元指数报收101.50，近一周跌幅0.30%。人民币汇率方面，截至4月27日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9207元，人民币下行体现市场对经济预期、结售汇以及美元等多重因素的博弈，美元兑人民币汇率或将维持区间震荡。

A股市场面：市场涨跌互现  成交额连续站上万亿

4月指数涨跌互现，沪指本月上涨1.54%，深成指跌去3.31%，创业板指跌去3.12%。4月每个交易日的成交额都破万亿元。

近三成行业录得涨幅，传媒、建筑和非银涨幅居前。4月31个申万一级行业板块中，近三成行业录得涨幅，其中，传媒（+13.06%）、建筑装饰（+10.33%）、非银金融（+5.82%）、石油石化（+5.75%）和银行（+4.18%）板块涨幅居前；基础化工、电子、计算机、零售和食品饮料表现较差。

债券市场面：利率债供给小幅缩量，利率债收益率全面下行

一级市场方面，利率债供给有所缩量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）19只合计3417.20亿元，其中央行国债4只合计2342.20亿元，央行票据1只50亿元;政策性银行债14只合计1,025.00亿元;地方政府债发行降低，单周发行1,263.71亿元。

二级市场方面，收益率继续下行。近一周，受工业部门经济数据不及预期影响，债市收益率整体下行。利率债方面：1年期国债下行3.45BP至2.1560%，10年期国债下行4.80BP至2.7852%；1年期国开债下行3.44BP至2.3917%，10年期国开债下行2.23BP至2.9552%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行2.23BP至2.7061%，10年期AAA级企业债收益率下行1.98BP至3.4744%；1年期AA+级企业债收益率下行2.23BP至2.8070%，10年期AA+级企业债收益下行1.98BP至3.8038%。

注：文中近一周指的是从2023年4月21日到4月27日，数据来源Wind、同花顺。

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