近日利好消息密集传来，进一步激发市场乐观情绪。7月最后一个交易日，沪深两市各主要指数全线飘红收官,最为可喜的是，A股单日成交额重回万亿元水平。8月行情会可期吗？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股短期展望：市场的“三重底部”或夯实

短期来看，在7.24政治局会议的积极表态后，整个市场的信心和交易的活跃度明显提升，成交量有所放大。市场的“三重底部”，政策底已经逐步明朗，后续预计会有针对内需、消费、汽车、地产、地方债务具体规划的进一步落地，明确政策路径。随着政策的逐步落地，市场前期对于政策的过分悲观情绪也即将触底，进而带动情绪面的提升，情绪面在逐步筑底过程中；未来随着一系列经济刺激政策，库存周期触底，外部环境变化等逐步转换后，经济面和基本面也会逐步转折；进而实现三重底部夯实，市场底最终呈现，权益市场的机会也会逐步显现，这个阶段或可以逐步乐观起来。

债市短期展望：债市可能维持震荡博弈阶段

短期来看，基本面尚未整体企稳，需要注意的是基本面数据代表的是过去，近期政治局会议对政策的表态较为积极，但需要进一步观察后续具体措施，债市可能维持震荡博弈阶段。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

二、投资环境回顾

基本面：6月CPI保持平稳，PPI同比下降

6月份，消费市场运行较为平稳，CPI环比略有下降，同比持平。从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同。其中，食品价格下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。从同比看，CPI由上月上涨0.2%转为持平。6月份的CPI同比变动中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，与上月相同。6月份，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，总体保持平稳。

PPI方面，6月PPI环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.1%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格下降0.2%，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.6%、1.6%、0.8%。资金面：央行保持宽松，北向资金流入

本周央行公开市场净投放810亿逆回购和30亿MLF，维持着市场的宽松状态，周四后税期影响减弱，隔夜利率小幅回落。考虑当前资金缺口指数仍显著低于中性水平，预计资金利率中枢短期大幅上行的概率仍然不大。本周AAA级1年期同业存单二级利率下行3.0BP至2.28%。本周存单转为净融资2732.2亿元，分银行类型来看，各类型银行均为净融资，其中国有行净融资规模最大;1Y期存单发行占比回升至49%。国有行、股份行、城商行存单发行成功率回升，农商行小幅回落，但均位于近一年均值水平以上。近期票据利率先升后降全周来看3M、6M期票据利率分别较7月14日下行3BP、4BP至1.47%、1.35%。两融余额保持稳定，北向资金在政治局会议表态后有所流入。

政策面：政治局会议定调下半年方向

中共中央政治局2023年7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，定调下半年运行方向。会议明确“加大宏观政策调控力度强逆周期调节和政策储备”；明确“切实优化民营企业发展；首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信本次会议对资本市场寄望更高，并重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。这些积极的表态把近阶段，社会经济遇到的各种问题都进行了反馈梳理，也给出了中央的解决和应对方案。为下半年经济稳增长提供了方向，也稳定了市场的预期，增进市场信心。

国际面：美联储7月加息落地

7月25日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。政策声明显示，经济活动以温和步伐扩张。就业增长强劲，失业率保持低位。通胀保持高位，高度关注通胀风险；银行体系稳健且有韧性。

汇率面：央行有一定稳汇率举措

2023年7月20日，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。短期来看，从官方近期连续密集出台相关表态、动作来看，短期政策维稳意图逐渐凸显，政策“底”较明确。美元兑人民币即期汇率7.3是季度阻力位，由于汇率工具刚出手，还有外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率等工具，储备尚充足，如有意图，短期可控性偏强。外部方面，美元加息无论是否多一两次都是加息的尾声，无需过分担忧，人民币汇率在三季度有望看到稳定略回升。

A股市场面：市场大幅上涨，行业多数收涨

市场大幅上涨，上证综指表现亮眼。近一周，A股快速上涨，周内触及高点3273.85。具体来看，近一周上证综指、沪深300、中小100、创业板指涨跌幅分别为+3.42%、+4.47%、+2.22%、+2.61%。

近一周31个申万行业中26个收涨，综合表现强势。具体来看表现，非银金融（11.44%）、地产（9.78%）、钢铁（7.27%）表现相对较好，传媒（-3.08%）、电子（-0.88%）、通信（-0.68%）表现相对较差。

债券市场面：利率债供给有所缩量，收益率小幅上行

一级市场方面，利率债供给有所放量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）24只合计3580亿元，其中国债4只合计2453亿元，政策性银行债19只合计1077亿元，央行票据1只50亿元，地方政府债发行平稳，单周发行77只合计1917.16亿元。

二级市场方面，债市收益率先起后落。近一周，债市收益率先起后落，整体小幅上行。利率债方面：1年期国债上行6.97BP至1.8182%，10年期国债上行1.81BP至2.6395%；1年期国开债下行-2.75BP至2.0430%，10年期国开债上行0.65BP至2.7480%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行5.65BP至2.4257%，10年期AAA级企业债收益率上行1.22BP至3.2733%；1年期AA级企业债收益率上行5.65BP至2.6249%，10年期AA级企业债收益率上行1.22BP至4.0630%。

注：文中近一周指的是从2023年7月22日到7月27日，数据来源Wind、同花顺。

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