卡玛比率（Calmar Ratio），又称“单位回撤收益率”，用于衡量投资策略风险调整后收益的指标之一，主要衡量基金收益与最大回撤之间的关系，即投资者承受每单位回撤能够得到的收益率水平。

一、卡玛比率的公式

卡玛比率=区间年化收益率/丨区间最大回撤丨

关键说明：

•区间年化收益率：通常指基金在区间内的年化回报率，可基于区间收益率数据来计算。

•最大回撤：指在区间内，基金净值从最高点到随后最低点的最大跌幅，反映净值的下行风险。

•数值意义：卡玛比例越高，表示单位最大回撤所获得的收益越高，基金的风险控制能力越好。一般认为，卡玛比例大于1被视为良好，大于2为优秀。

举个例子：权益基金A近3年年化收益率为20%，最大回撤为-15%。权益基金B近3年年化收益率30%，最大回撤为-40%。通过计算，基金A的卡玛比率为1.33；基金B的卡玛比率为0.75。对投资者来说，虽然基金B的年化收益更高，但是承担的回撤风险也更大；基金A的年化收益虽然相对较低，但持有期间承担的回撤风险也较小，持有体验会更好。

二、卡玛比率的使用

使用卡玛比率时需注意

•卡玛比例对最大回撤极为敏感，若区间恰好包含一次极端市场波动（如中美贸易争端等），可能导致比率显著下降。所以通常建议使用至少3年以上的数据计算，以确保统计稳健性。

•卡玛比率没有一个固定的数值，虽然从理论上来讲，卡玛比率值越高越好，但在实际使用中需要同其他基金相比较，才能体现出这个指标的意义和作用。因为不同的基金类型，回撤差异较大，例如一些优秀的权益类基金可以取得可观的年化收益，但承担的回撤也会比较大，因此卡玛比率都较低；债券型基金长期年化收益虽然比较低，但回撤也小，所以卡玛比率可能会比较高。但这两类型基金的卡玛比率放在一起比较显然没有太大的意义。

•卡玛比率也是众多基金评价指标中的一个，大家在选择基金时可以综合考虑其他各类指标。如果其他指标都差不多，可以考虑选择卡玛比率更高的基金。

三、卡玛比率和夏普比率的区别

夏普比率=(投资组合预期收益率-无风险利率)÷投资组合标准差。其中无风险利率通常会选1年期定期存款的收益率或者1年期国债收益率。

投资组合预期收益率：指投资组合在特定时间段内的平均收益率；

无风险利率：通常采用短期国债收益率、一年期定存利率或其他被认为无风险的资产收益率；

投资组合标准差：用于衡量投资组合的总风险，即收益率的波动程度。

夏普比率用区间标准差衡量风险，用区间平均收益率衡量收益，而卡玛比率是用最大回撤衡量风险，用年化收益率衡量收益。相比标准差，最大回撤能更准确地衡量基金的风险，尤其控制回撤的能力，因此又被称为夏普比率的“进阶版”。

与夏普比率相比，卡玛比例更关注极端下行风险（最大回撤），因此在评估具有高波动或尾部风险的策略时更具针对性。

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