5月A股市场“收复失地”，主要指数不同程度上涨。5月全月，上证指数、深证成指、创业板指和科创50指数累计↑2.09%、↑1.42%、↑2.32%和↓3.50%。

凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

A股短期展望：当前内外部环境较前期有改善

5月以来，中美贸易关系阶段性缓和提振了市场情绪，外需相关的板块表现明显占优。近期公布的4月工业企业利润数据仍呈现增速回升的态势，显示了经济具有良好的韧性。当前内外部环境较前期改善，有助于稳增长。5月A股市场先涨后跌，行业层面涨跌不一，呈现出明显的分化局面。在国内一系列政策支持下，市场调整空间或有限，结构性行情或将继续演绎。中期来看，全球地缘摩擦和特朗普2.0时代的影响仍在持续，市场或维持震荡，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向。

债市短期展望：资金面预计保持较为宽松的状态

1-4月全国规模以上工业企业营业收入同比增长3.2%，显示企业盈利能力具备较强内外部需求支撑。目前中美关税达成协议、降准降息已落地、两新政策持续推动，内外部环境有利因素预计将推动工业企业利润继续好转。短期内，预计货币政策宽松的节奏将放缓，预计长端收益率将呈现震荡上行的走势。后续随着政府债发行节奏的放慢及财政拨款的加快，流动性有望得到补充，资金面预计保持较为宽松的状态。 

二、投资环境回顾

经济面：1-4月工业生产实现较快增长

1—4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1—3月份加快0.6个百分点，延续恢复向好态势，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。但也要看到，国际环境变数仍多，需求不足、价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。

资金面：央行公开市场操作愈发灵活

本周资金面仍维持整体均衡态势，恰逢月末央行公开市场操作净投放资金6566亿元维持资金面稳定，银行间资金利率表现基本稳定，跨月无忧，隔夜、7天加权利率分别在1.50%和1.65%左右。现券方面，利率债收益率延续震荡格局，10年期、30年期国债活跃券收益率分别在1.68%和1.91%上下波动。6月资金面压力不小，不宜过于乐观，但政策取向决定了央行会有配合动作。

两融余额保持稳定。两融余额方面，截至5月29号，两融余额为18093.70亿元，南下资金近一周净流入158.7亿元。

政策面：深化国家级经开区改革创新

国务院新闻办公室5月27日举行政策例行吹风会，商务部、生态环境部、市场监管总局等部门介绍深化国家级经济技术开发区改革创新的相关举措。商务部表示，在对外开放、发展新质生产力等四方面推出16项政策举措，以高水平开放促经开区高质量发展。鼓励生物医药、高端制造等领域外商投资，支持数字服务出口，建设内外贸融合发展产业集群、国际枢纽物流中心。加大先行先试授权，支持与自贸试验区协同发展，指导落实外资企业利润再投资递延纳税政策。支持布局产业科技创新平台，建设高标准数字园区、智能工厂、算力基础设施等。

国际面：美联储会议纪要显示对美国经济的信心，黄金原油震荡整理

5月29日，尽管美元走弱和国债收益率曲线变陡，但美联储在5月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的纪要中仍然坚定地认为，美国经济活动和劳动力市场保持强劲，无需政策干预。美联储的这一立场表明，尽管面临市场波动和贸易政策的不确定性，但美国经济的基本面仍然强劲。CWG外汇表示，这种信心可能会对市场情绪产生积极影响，尽管短期内可能会继续出现波动。

全球股市上涨为主，黄金原油震荡整理。近一周，全球股市上涨为主。美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为+0,59%、+0.96%和+0.82%。黄金方面，近一周COMEX黄金下跌0.55%，报收3349.1美元。原油方面，近一周原油震荡整理，ICE布油上涨1.47%，报收63.41美元。

汇率面：人民币指数、美元指数震荡整理

人民币指数、美元指数震荡整理。截至5月29日，美元兑人民币即期汇率报收7.1859，美元兑离岸人民币汇率报收7.1878，上周（5月22日）二者分别报收7.2043和7.2048。近一周人民币指数下跌0.25%，报收96.20点，美元指数近一周下跌0.62%，报收99.29。

A股市场面：市场先涨后跌，整体“收复失地”

5月A股大盘先涨后跌，整体“收复失地”，主要指数不同程度上涨，仅。5月全月，上证指数、深证成指、创业板指和科创50指数累计↑2.09%、↑1.42%、↑2.32%和↓3.50%。

5月31个申万一级行业中25个收涨，综合表现较好。具体来看表现，环保（+6.83%）、医药生物（+6.42%）、国防军工（+6.34%）、银行（+6.05%）和纺织服饰（+6.03%）表现相对较好。

债券一级市场方面，利率债发行规模较上周减少5724.10亿元。本周共发行利率债61只、合计3942.12亿元，其中，地方政府债39只、2282.12亿元，政策性银行债22只、1660.00亿元。

二级市场方面，近一周债市收益率整体上行。利率债方面：1年期国债上行3.02BP至1.4783%，10年期国债下行3.31BP至1.6877%；1年期国开债上行4.25BP至1.5575%，10年期国开债上行2.31BP至1.7265%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行2.13BP至1.7193%，10年期AAA级企业债收益率上行2.24BP至2.1527%；1年期AA级企业债收益率上行2.64BP至1.8420%，10年期AA级企业债收益率上行1.24BP至2.7582%。

注：文中近一周指的是从2025年5月23日到5月29日，数据来源Wind、同花顺。

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