一季度市场行情分化，A股跷跷板效应凸显。凯石基金FOF团队根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个维度对股市和债市进行回顾和展望。

一、3月市场回顾：

经济面：1-2月工业企业效益开局向好，制造业PMI超预期

2018年1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.1%。3月官方制造业PMI为51.5%，稳中有升。随着供给侧结构性改革的不断深入，工业经济运行呈现积极变化，制造业产业结构优化升级步伐加快。

资金面：央行净回笼无碍资金宽松局面，股市资金平稳
3月净回笼资金3725亿元，无碍宽松局面。股市资金平稳，市场投资高涨。投资者新增数量连续四周保持30万户以上，预计单月新增近180万户，A股市场行情演绎，交易情绪渐浓。

政策面：资管新规正式通过，增值税改革继续深化

资管新规正式通过，强监管趋势不变。增值税改革继续深化，4000亿减税落地。“独角兽”CDR回归方式获批，符合条件的创新型企业即使还没有盈利、存在VIE构架等障碍，登陆A股融资发行也将获得政策支持。四部门支持集成电路企业减税。针对集成电路企业的减税措施，将有助于集成电路企业弯道超车，实现技术突破和产业升级。

国际面：全球股市持续波动，美元黄金震荡，原油大涨

中美贸易战持续发酵；美国去年第四季度GDP增长2.9%，高于修正值。全球股市动荡加剧，结合EPFR对全球资金流向的数据，3月全球股市继续呈现资金流出局面，仅日本和新兴市场表现较好。美元持续震荡，美国2月核心PCE增速平缓。原油单月涨幅较大。中国原油期货上市，或将冲击石油美元。

汇率面：美元震荡，人民币指数保持稳定

美元震荡，人民币指数保持稳定。汇率走势上，二季度人民币汇率或将维持中性。中美贸易摩擦可能打乱汇率市场节奏。

A股市场面：行情持续分化，创业板高歌猛进

上市公司年报公布，业绩效应开始显现。A股月内行情进一步分化，传统绩优蓝筹股弱势调整。创业板内优质公司业绩亮眼，助力行情演绎。

债券市场面：债券发行回升，二级市场回暖

一级市场方面， 3月公开发行了利率债（不包括地方政府债）共41只，发行量回升。二级市场方面， 3月份债市全面反弹，中债总净价上涨0.66%。因权益市场周期和金融下跌，中证转债下跌-1.21%。

二、市场短期展望

展望后市，影响A股和债市的几大因素方面：

展望4月A股市场，我们认为：

首先，依然是从投资者的预期和持仓特征看，从价值往成长转移的趋势还会持续。2016到2017两年间，部分行业指数跌幅超过40%，伴随的是机构投资者大撤离，主动管理的公募基金配置大幅下降。长达两年的对成长的看空和减持，无论在情绪上还是股价上可能已经到达了一个大的底部，从底部回升的逆转趋势正在形成，哪怕机构持股比例稍作提升，也会有大量资金涌入，对股价形成较大的支持。

其次，从基本面和股价比价的逻辑看，我们对中国股市长期看多的观点不变。虽然3月市场经历了美股回调影响、贸易战冲击等，但国内上市企业的盈利改善周期目前看尚没有走完，A股、港股也并不像美股那般经历了几年的大幅上涨，深度回调的压力不大。基本面和股价比较维度看，年初以来调整幅度较大的白马蓝筹可能重新具备关注价值。

展望4月债市，我们认为，信用风险趋升，经济挤水分加剧地方债务压力，严监管下部分高收益信用债或将面临去杠杆。总体来说，伴随市场回暖，短期可以适度乐观，但仍需紧盯央行操作及刚刚通过的资管新规的正式出台；长期来看，基本面回落支撑债市，且随着全球贸易摩擦和权益市场波动，海外利率下降，债市交易行情出现。