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【2019】十一月展望:通胀压力上升,短期压制政策空间

2019-11-06    

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A股11月前三个交易日实现了开门红。接下来市场将何去何从,其中有哪些机会和风险呢?

凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素,对股市和债市进行回顾和展望。

一、市场回顾


经济面:官方PMI回落,财新PMI连升4月,物价上涨压力上升

国家统计局数据显示,2019年前三季度,全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.1%。其中,一季度下降3.3%,二季度下降1.9%,三季度下降1.8%,降幅呈逐季收窄态势。前三季度工业企业效益出现结构性改善,主要体现在:一是利润增长行业增多。二是高技术制造业和战略性新兴产业利润增长加快。三是汽车电子行业利润回暖带动装备制造业利润增速由负转正。

国家统计局公布的10月制造业PMI录得49.3,下降0.5个百分点,仅略高于春节所在的2月,为年内次低。财新公布的10月制造业PMI录得51.7。10月新订单指数大幅上扬,创下2013年2月以来最高。新出口订单指数显著反弹至荣枯分界线以上,外需明显改善,为2018年3月中美贸易冲突爆发以来最高。

10月猪价继续上行,根据农业部发布的猪肉批发价,9月末为36.79元/公斤,10月末为52.33元/公斤,涨幅达到42.24%!在CPI破3的基础上,猪价快速走高,通胀承压。

资金面:月中资金有所紧张,央行下半月集中逆回购

10月面临税期高峰和国债缴款,流动性受到一定冲击,为对冲影响,维护银行体系流动性合理充裕,央行自18日开始集中进行逆回购操作,本月净回笼300亿元。
两融余额维持相对高位。两融余额方面,截至10月31号,两融余额为9666.18亿元,依旧维持今年相对高位。南北向资金方面,北上资金近一月净流入资金320.49亿元;南下资金近一月净流入资金190.11亿元,全月仅有1天净流出。

政策面:物价较快上涨,压制政策空间

积极推进区块链与经济社会融合发展。中共中央政治局10月24日下午就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。会议强调,区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。业内分析人士认为,这意味着中央在政策层面高度重视区块链的未来发展,将对我国区块链技术发展、产业革新起到重大方向性定调的作用。

国际面:美联储利率三连降,众议院通过弹劾总统调查程序

10月31日,美联储年内第三次降息,降息25个基点,使得联邦基金利率降至1.5% - 1.75%。对于未来宽松路径的展望,美联储在声明中暗示,进一步降息的门槛越来越高,未来可能暂停降息。

10月31日上午,美国众议院投票,通过对特朗普的弹劾调查程序。最终弹劾成功的难度或很大,但也不意味着在此期间没有影响;潜在影响是在此期间的媒体和市场关注点有可能会持续被弹劾程序和细节所占据,进而影响市场情绪和风险偏好。

全球股市震荡略涨,黄金依旧维持震荡,COMEX黄金近一月上涨2.89%。油价震荡,近一月ICE布油上涨0.42%。

汇率面:人民币破7后运行稳定

人民币破7后运行稳定。截至10月31日收盘,美元兑人民币即期汇率报收7.0350,美元兑离岸人民币汇率报收7.0466,上期二者分别报收7.1381和7.1411。近一月人民币指数上涨0.12%,报收111.73点,美元指数近一月下跌2.10%,报收97.31。

短期来看,中美贸易磋商的顺利进行让双方在货币操纵和相关汇率问题上取得一致意见,但框架协议尚未制定,未来不排除美方取消中国汇率操纵国标签。但是,美方对人民币汇率施压意图明显,而中方不会对汇率做出单方面承诺,因此近期汇率大概率还是在7以上波动。

A股市场面:市场震荡为主,存结构性机会

近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为0.82%、1.89%、2.53%、2.69%。
具体来看,农林牧渔(12.83%)、家电(4.68%)、医药(4.47%)表现相对较好。主题方面,鸡产业指数(21.29%)、打板指数(19.65%)、猪产业指数(16.11%)表现相对较好。

债券市场面:通胀升温,债市全线下跌

一级市场方面,地方政府债发行14只合计964.60亿元,较上月2195.83明显缩量。二级市场方面, 10月债市扰动因素颇多,前有中美经贸磋商取得积极进展,后有CPI 提前破三,叠加金融数据超预期等因素,此外十月流动性受到一定冲击,资金面受到一定扰动,债市下跌明显。中债总净价近一周(10/28-11/01)下跌0.73%,中债企业债总净价下跌0.33%,中债国债总净价下跌0.78%,中证转债指数上涨0.52%。

二、十一月展望


A股短期展望:

本月来看,超出市场预期的是猪价的大幅攀升及CPI快速破3%,市场更多的也是反应该点,涨价受益的农业、消费以及低估值滞涨的板块轮动;其余像中美贸易摩擦的阶段缓和、三季报的密集披露也叠加扰动市场,并造成市场的波动。中期来看,经济数据整体回落,但依然在预期之内,无需太过悲观。前10月份市场累计了较大涨幅,对于当前市场应当持中性态度,上涨不追,下跌不慌。长期来看,中美贸易战反复,中国经济寻底,优胜劣汰下投资者需要通过扎实的研究去挖掘优质公司。

债市短期展望:

本月来看,超出市场预期的是猪价的大幅攀升及CPI快速破3%,债市也是持续走弱。从中长期来看,经济仍难言触底,全球宽松的背景下国内货币政策宽松空间进一步打开。债市迅速转熊的风险不大,需要重点关注后续专项债的发行节奏、央行操作的变化、贸易战谈判影响风险偏好和通胀数据的走势等。

 

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