2019年，上证指数全年涨幅达22.3%，深证成指全年涨幅达44.08%，创业板指全年涨幅达43.79%，均位居全球主要股指前列。那么，2020年你怎么看？

凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、市场回顾

经济面：工业企业利润由负转正

2019年11月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负转正（10月份为下降9.9%）。2019年1―11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56100.7亿元，同比下降2.1%，降幅比1―10月份收窄0.8个百分点。

根据农业部发布的猪肉批发价，猪价11月迎来20%的回调。截至12月26号，猪肉批发价为43.25元/公斤。

资金面：降准资金流动性阶段性放松，市场两融活跃

临近年末，央行明显加大了预调微调流动性的力度，央行投放叠加临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平。中国人民银行于2020年1月1日宣布，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次全面降准将释放长期资金8000多亿元。

2019年全年，沪股通累计净流入1566.23亿元人民币，深股通净流入1951.10亿元人民币，北向资金净流入3517.43亿元人民币。

政策面：落实减税降费，放宽城镇落户标准

《国务院关于减税降费工作情况的报告》显示，今年1月至10月，全国实现减税降费19688.94亿元。其中减税16473.26亿元，降低社会保险费3215.68亿元。全年减税降费数额将超过2万亿元，占GDP的比重超过2%。

《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》明确，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件。

国际面：美三大股指携手再创历史新高，原油延续反弹

美三大股指联手再创历史新高，纳指突破9000点，标普500指数年内第34次刷新历史收盘新高。12月份，道琼斯指数上涨1.73%，标准普尔500指数上涨2.87%，纳斯达克指数上涨3.56%。2019年全年，道琼斯指数上涨22.33%，标准普尔500指数上涨28.9%，纳斯达克指数上涨35.24%。

黄金方面仍表现出较强的韧性，随着全球央行采取宽松货币政策以促进增长，现货黄金2019年累计上涨18.5%，录得九年来最佳表现。COMEX 2月黄金期货主力合约2019年全年累计上涨18.9%，创2010年以来最大年度涨幅。

原油方面，2019年紧张的地区局势也导致原油年终取得佳绩。2019年WTI原油累涨34%，布伦特原油累涨23%，均为三年来最大年度涨幅；美国原油期货2019年全年收涨34%。

汇率面：汇率围绕“7”小幅波动

2019年最后一个交易日(12月31日)，人民币兑美元中间价调升43个基点，报6.9762。前一交易日人民币兑美元中间价报6.9805。

中新经纬客户端计算，2019年全年，人民币兑美元中间价累计调贬1130个基点，调贬幅度约为1.65%(2018年最后一个交易日人民币兑美元中间价为6.8632)，较2018年收窄3.4个百分点。

从今年汇率波动情况来看，人民币兑美元汇率当前更多受到中美贸易摩擦演进的影响，随着中美贸易摩擦达成阶段性协议，人民币兑美元汇率已经出现明显反弹，并且离岸人民币已经突破关键点位。但是，美方对人民币汇率施压意图明显，而中方不会对汇率做出单方面承诺，因此近期汇率在短期升值后，又将回到震荡趋势中。

A股市场面：A股站上3000点，低估值周期领涨市场

12月31日沪深两市2019年平稳收官,上证综指报3050.12。12月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为6.20%、7.00%、8.80%、8.00%。上证综指和沪深300全年涨幅分别为22%和36.07%，深证成指和创业板指涨幅分别为44.08%和43.79%。

从行业涨幅来看，申万电子行业年内涨幅高达63.8%，是28个行业中唯一涨幅超过60%的。排名第二的是非银金融，涨幅为51.74%，计算机以47.68%的涨幅位列第三。

债券市场面：一级缩量，宽松资金面下债市上涨

一级市场方面，供给缩量。12月共发行利率债（不包括地方政府债）47只合计5730.80亿元。各类债券中，同存较上期有所增加，其余各类均缩量。二级市场方面，收益率整体下行。央行护航跨年资金面，降准预期再升温，流动性总量处于较高水平，债市上涨明显。

指数方面，中债总净价12月上涨0.47%，中债企业债总净价上涨0.12%，中债国债总净价上涨0.53%，中证转债指数上涨5.57%。19年全年来看，中债总净价上涨0.65%，中债企业债总净价上涨0.87%，中债国债总净价上涨0.45%，中证转债指数上涨25.15%。

二、后市展望

A股展望

短期来看，随着降准等流动性释放，政策逆周期调节，预期贸易协议签署等，市场风险偏好回升明显，市场站稳3000关键点位。

中期来看，中央经济工作会议的定调之后，2020年的政策布局和目标工作逐步有了眉目，随着中美第一阶段协议的达成，近期可以适当淡化贸易摩擦的影响，进一步回归到市场本身。

长期来看，中美贸易磋商一如预期反复，中美之间竞争博弈的关系已成定局，一方面不用幻想贸易战快速解决，另一方面也不用对中国巨大经济体量、完整工业体系等太过悲观，中国经济依然处在寻底过程中，将会有一部分公司被淘汰，但也必定会有一部分公司脱颖而出成为核心资产，投资者需要通过扎实的研究去挖掘这类公司，在充满不确定性的市场中拥抱确定性的回报。

债市展望

短期来看，央行护航跨年资金面，银行间资金充沛，债市在调整后迎来上涨，大格局下依旧是震荡状态。从中长期来看，经济仍难言触底，债市虽然难言大空间，但全球来看收益率依然占有优势，岁末年初配置型需求亦会给债市提供支撑，坚持震荡市操作，把握债市合理区间。

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