长假期间全球市场企稳反弹，节后A股迎来十月“开门红”，三大股指全线大涨，个股呈现普涨格局。新一轮行情会在十月启动吗？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

投资环境回顾

经济面：工业企业利润继续大增，PMI较上月进一步提升

8月工业企业利润同比继续大增，经济继续回暖。国家统计局数据，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元，同比下降4.4%，降幅比1—7月份收窄3.7个百分点。1—8月份，在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增加，25个行业减少。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额增长较为明显，同比增长26.1%。

国家统计局数据，9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5%，比上月上升0.5个百分点，经济继续复苏。生产指数为54.0%，新订单指数为52.8%，供需两旺。

国家统计局数据，9月份非制造业商务活动指数为55.9%，比上月上升0.7个百分点，自3月份以来持续位于临界点以上。分行业看，建筑业商务活动指数为60.2%，与上月持平。服务业商务活动指数为55.2%，比上月上升0.9个百分点。

资金面：货币利率略有下行，北上资金大幅回流

央行连续逆回购投放，资金利率略有下行。9月份，央行共投放31500亿元，其中逆回购投放24700亿元，国库现金定存投放800亿元，MLF投放6000亿元；9月份，央行共回笼27300亿元，其中逆回购到期24800亿元，国库现金到期500亿元，MLF回笼2000亿元，近一月净投放4200亿元。
货币利率方面，整体下行，近一月R001均值为1.7112%，较上期下行30.45BP，R007均值为2.3858%，较上期上行1.72BP，DR001均值为1.6380%，较上期下行31.24BP，DR007均值为2.1581%，较上期下行3.18BP。

两融余额方面，截至9月29号，两融余额为14903.89亿元，失守1.5万亿关口。南北向资金方面，北上资金9月净流出资金298.69亿元，但节后两个交易日大幅回流；南下资金9月净流入96.55亿元。

政策面：深化“放管服”，深化资本市场改革

9月29日，中国政府网公布《李克强在全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议上的讲话》。深化“放管服”改革、优化营商环境，是激发市场主体活力和发展内生动力的关键之举。当前我国发展面临的国内外环境复杂严峻，加快推进相关领域改革尤为重要和紧迫。增强发展动力、应对困难挑战，需要持续深化“放管服”改革。综合多年来的经验，要想顶住经济下行压力，必须并重实施好宏观政策和深化“放管服”改革，二者互补互促、相得益彰，既助企纾困又激发市场主体活力。

国际面：全球主要股市节前下跌节日期间反弹

海外疫情持续反弹。据报道，近日海外疫情持续反弹。全球累计确诊逾3376万例，死亡逾101万例。美国累计确诊逾739万，印度累计逾622万，巴西超475万。

据报道，众议院民主党人9月28日周一晚间公布了一项规模为2.2万亿美元的财政刺激计划。佩洛西称，这是一项妥协方案，降低了经济援助的成本。需要注意的是，民主党此次提出的方案尽管规模有所缩减，但是仍高于共和党人此前否决的规模。数月以来，美国两党一直在财政刺激方案的数额存在分歧。拉锯数月的刺激方案终现曙光，但最终能否顺利实施还有待进一步观察。

9月，受疫情反复和央行政策调控预期减弱影响，全球股市多数下跌。美股方面：经济复苏前景不乐观，刺激方法短期难产，又临近大选，美股市场波动率提升，9月，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的跌幅分别为-3.44%、-5.86%和-4.71%，但节日期间均有所反弹。

黄金方面，黄金受美元走强影响有所下跌，9月COMEX黄金下跌3.61%，报收1895.40美元。原油方面，汽油需求疲软，油价续跌，9月ICE布油下跌9.22%，报收41.37美元。

汇率面：美元短期走强，人民币兑美元小幅升值

人民币兑美元略有升值。截至9月29日，美元兑人民币即期汇率报收6.8229，美元兑离岸人民币汇率报收6.8163，上月二者分别报收6.8535和6.8478。9月人民币指数下跌0.17%，报收114.48点，美元指数9月上涨1.88%，报收93.89。

美元短期走强，但人民币无大幅贬值基础。此前人民币兑美元汇率持续升值，主要原因是美元指数的相对走弱，而中国国内疫情的控制及经济复苏程度都明显优于海外，人民币保持相对强势。最近，在欧洲央行有负利率预期的情况下，美联储却表示要向财政要空间，受此影响，美元一改前期弱势，一度走强。但从中美经济基本面角度来看，人民币不存在大幅贬值的基础。汇率层面的风险点主要来自于美国大选及其引发的过激政策应对。

A股市场面：A股经历节前调整，节后迎来反弹

A股震荡下行，上证险守3200。9月A股呈现出震荡下行的态势， 9月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-5.05%、-4.66%、-5.56%、-6.05%。节后均迎来大幅反弹。

多数行业下跌，农林牧渔领跌。9月市场整体下跌，28个申万一级行业中仅有3个板块收涨。具体来看表现，休闲服务（4.00%）、电气设备（1.11%）、汽车（0.28%）表现相对较好，农林牧渔（-16.76%）、综合（-10.35%）、通信（-10.20%）表现相对较差。

债券市场面：债市依旧震荡，收益率整体上行

一级市场方面，地方政府债发行有所减少。9月共发行利率债（不包括地方政府债）47只合计12418.1亿元，其中国债14只合计7503.70亿元，政策性银行债33只合计4914.40亿元。地方政府债发行237只合计7208.89亿元；同业存单发行17335.60亿元。公司债发行3853.95亿元。值得注意的是，9月地方政府债发行有所减少。

二级市场方面，债市震荡，整体仍上行。近一月，债市先涨后跌，整体仍上行。利率债方面：1年期国债上行12.58BP至2.6381%，10年期国债上行11.15BP至3.1292%；1年期国开债上行6.24BP至2.8950%，10年期国开债上行12.84BP至3.7119%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行7.35BP至3.1758%，10年期AAA级企业债收益率上行11.69BP至4.2771%；1年期AA级企业债收益率上行9.35BP至3.4858%，10年期AA级企业债收益上行11.69BP至5.0071%。

投资展望

A股展望

短期来看，市场经历了9月以来市场呈现出震荡下行的走势，部分前期涨幅较高的成长板块估值有所消化，部分行业也经历的较多调整。10月以来人民币稳定，外资持续回流，深化改革，着力推进注册制和提升上市公司质量的改革，深圳深化改革试点和国企股权机制改革等，推升了资本市场的风险偏好，股市有望重新迎来震荡上行反弹。

中期来看，此前提示的海外风险如疫情二次爆发和地缘摩擦升温等都如期而至，海外市场的高波动难免对A股造成一定影响，投资者能关注的重点仍然是上市公司盈利对估值的消化程度。在经济高质量发展和内循环发展背景下，长期看好消费内需、优势制造和科技升级等领域，优选其中优质公司进行投资，为持有人获取可持续的超额收益。

债市展望

短期来看，9月初期股市震荡下行过程中债市得以震荡回暖，但当前债市横盘波动的局面短期也难打破，趋势性机会难觅。从中长期来看，疫情长期对经济增长有较大压力，利率的过快上行不符合当前的政策布局和基本面需要，债市在本轮调整过后风险无需高估，把握调整后的收益率合理区间。

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