九月A股行情以震荡为主，沪指和创业板指分别微涨0.68%和0.95%。

十月A股迎来季报密集披露期，市场有望迎“暖冬”吗？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

投资环境回顾

经济面：工业企业利润稳定增长，PMI继续回落

国家统计局数据，2021年8月份，工业生产稳中有进，企业经营状况继续改善，利润保持稳定增长态势。8月份，全国规模以上工业企业利润同比增长10.1%，比2019年同期增长31.1%，两年平均增长14.5%。主要有以下特征：高技术制造业利润持续较快增长；采矿业、原材料制造业利润保持较高增速；消费品制造业利润稳定恢复；单位费用继续下降，企业亏损面持续缩小；企业资金使用效率有所提升，经营状况继续改善。总体来看，尽管受到散发疫情和汛情冲击及同期基数较高影响，8月份规模以上工业企业利润仍然保持稳定增长，企业经营状况继续向好。

国家统计局数据，9月份制造业采购经理指数为49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下。主要有以下特点：一是供需两端放缓；二是价格指数双双上升；三是新动能引领作用突出；四是大型企业保持扩张，中小型企业有所回落。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和51.7%，高于上月5.7和2.8个百分点，重回扩张区间。

资金面：季末逆回购大量投放，北上实现净流入

近一月，央行公开市场操作有所变化，月初依旧是延续以往的每日百亿投放，但从17日开始，连续开展千亿级逆回购操作，持续展现维护季末流动性平稳的态度。近一月全月净投放资金5500亿元。
两融余额方面，截至9月29号，两融余额为18625.82亿元，继续维持高位。南北向资金方面，北上资金实现净流入，近一月累计净流入资金295.48亿元；南下资金近一周净流出74.24亿元。

政策面：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度

9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度（总第94次）例会在北京召开。会议指出，当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。要加强国内外经济形势边际变化的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

国际面：多数股市下跌，黄金下跌，原油上涨

9月29日周三，美联储主席鲍威尔、欧央行行长拉加德、英国央行行长贝利、日本央行行长黑田东彦集体亮相名为“货币政策之未来”的欧央行线上论坛活动。今年的论坛重点是探讨新冠疫情的更广泛经济影响以及主要国家货币政策的未来挑战。

OPEC：全球石油需求将持续增长直至2035年。9月28日，OPEC发布了《世界石油展望报告》。在报告中，欧佩克表示到2023年，全球燃料需求将完全从疫情中恢复过来，并将持续增长，直到2035年到达稳定水平。欧佩克强调，虽然目前许多发达经济体正在推动从化石燃料向低排放能源转型，但全球对石油和天然气的需求预计还将持续数年。它表示，未来二十年大部分新的石油需求增长将来自发展中国家，此类国家的石油需求增幅将高达52%。

近一月，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为-2.74%、-4.89%和-3.61%。近一月COMEX黄金下跌-4.70%，报收1724.80美元。原油方面，近一月ICE布油上涨8.75%，报收77.90美元。

汇率面：人民币兑美元汇率维持6.5左右

人民币兑美元汇率维持6.5左右。截至9月29日，近一月人民币指数上涨0.60%，报收120.59点，美元指数近一月上涨1.84%，报收94.36。此前人民币走势强劲，一方面是因为中长期中国经济复苏程度领先全球，另一方面也受美元走弱影响。

A股市场面：A股先涨后跌，有色金属钢铁暴跌

A股先涨后跌，整体收跌。近一月，A股市场先涨后跌，整体收跌，大盘有一定超额收益。具体来看，近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-0.22%、0.59%、-2.46%、-1.21%。

近一月行业多数收涨，28个申万一级行业10个收涨，公用事业食品饮料领涨，有色金属钢铁暴跌。

债券市场面：资金面边际收敛，收益率有所上行

一级市场方面，利率债发行减少。近一月共发行利率债（不包括地方政府债）48只合计10279.9亿元，其中国债16只合计5875亿元，政策性银行债32只合计4404.90亿元，供给较上期持平。地方政府债发行241只合计6617.49亿元，较上期减少。

二级市场方面，收益率有所上行。近一月，资金面边际有所收敛，债券收益率有所上行。利率债方面：1年期国债上行4.66BP至2.3571%，10年期国债上行1.96BP至2.8646%；1年期国开债上行8.49BP至2.4464%，10年期国开债上行0.08BP至3.1901%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行16.47BP至2.8497%，10年期AAA级企业债收益率上行3.16BP至3.7576%；1年期AA级企业债收益率上行14.43BP至3.1687%，10年期AA级企业债收益上行5.15BP至4.6670%。

后市展望

A股展望

短期来看，节前市场明显缩量，长假的窗口期和此前相关政策对机构行为的约束使得市场风格再次有所变化，但主线依旧不明确，仍宜观望。中期来看，行业景气度高和政策导向利好的板块是中长期市场的方向，短期博弈和分歧较大的板块则应适当规避。

债市展望

短期来看，资金季末整体平稳略有收敛，房地产企业风险在可控范围内，收益率整体有所上行，但债市整体仍有机会。从中长期来看，股债性价比朝中性回归，债市顺势操作即可，可择机做适当止盈操作，如有调整也是机会。

注：文中所述的近一月，截至日为2021年9月29日。

风险提示

报告仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。本材料非基金宣传推介材料,亦不构成任何法律文件。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表本公司立场。本报告版权归凯石基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本报告内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“凯石基金管理有限公司”，且不得对本报告中的任何内容进行有违原意的删节和修改。投资有风险，敬请谨慎选择并详细阅读基金法律文件。