截至8月27日，沪深两市共3031家公司披露了半年报，净利润同比增长企业占比超过四分之三。A股成交额连续28个交易日突破万亿，投资者参与热情较高，资金面保持充裕。

A股“红九月”是否可期？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

投资环境回顾

经济面：工业生产总体保持恢复态势

市场销售增速有所回落。受疫情、汛情等不利因素冲击，7月份市场销售增速有所放缓，社会消费品零售总额同比增长8.5%，增速比6月份回落3.6个百分点，其中江苏、河南市场销售增速回落幅度明显大于全国平均水平。

投资逐步恢复，结构继续优化。2021年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长10.3%；其中，高技术产业投资增长较快，制造业投资增速良好，社会领域投资增速保持稳定，民间投资继续恢复。但影响投资的不稳定、不确定因素仍然存在。

工业生产总体保持恢复态势。7月份，工业生产总体延续恢复态势，高技术制造业继续高速增长，消费品行业平稳恢复，出口保持较快增长。但受疫情、汛情等不利因素冲击，7月份工业生产增速有所回落。与此同时，私营企业、小微企业成本上升、利润受到挤压，工业经济稳定恢复的基础仍不牢固，不确定因素增多。

资金面：货币利率小幅波动，北上整体流入

近一月，央行公开市场操作力度依然较弱，近一月通过逆回购投放2700亿元，同时有2300亿逆回购到期，月末逆回购操作量由惯常的100亿元提高至500亿元，显示央行充分考虑了月末金融机构对资金的需求情况，保持流动性合理充裕，稳定市场预期。

货币利率方面，近一月利率小幅波动，具体来看，近一月R001均值为2.0479%，较上期上行0.49BP，R007均值为2.1899%，较上期下行6.03BP，DR001均值为2.0011%，较上期上行0.70BP，DR007均值为2.1199%，较上期下行3.98BP。

两融余额方面，截至8月26号，两融余额为18705.16亿元，继续维持高位。南北向资金方面，近一月累计净流出资金126.68亿元；南下资金近一月净流出45.60亿元。

政策面：逐步实现共同富裕，促进实际贷款利率下行

加大重点领域和薄弱环节的支持，促进实际贷款利率下行。23日金融机构货币信贷形势分析座谈会召开，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。会议强调，要继续做好跨周期设计，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。要促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

加快东北地区产业结构优化升级，大力发展现代农业。国务院振兴东北地区等老工业基地领导小组会议召开，会议讨论通过了东北全面振兴“十四五”实施方案、辽宁沿海经济带高质量发展规划和东北振兴专项转移支付资金管理办法。

把促进共同富裕作为金融工作的出发点和着力点。8月20日下午，人民银行党委（扩大）会议。会议一致认为，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征。中央财经委员会第十次会议明确提出在高质量发展中促进共同富裕，是我们党践行以人民为中心的发展思想，着力解决发展不平衡不充分问题，更好满足人民日益增长的美好生活需要的重大战略安排。同时，在防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果的背景下，中央财经委员会第十次会议对下一步防范化解重大金融风险工作作出重要部署，为我们做好新形势下的金融工作、确保经济金融大局稳定提供了根本遵循。

运用存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持。据央行消息，近日，多部门联合召开“金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果全面推进乡村振兴电视电话会议”。会议强调，要进一步增强政策合力。运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持，做好金融机构服务乡村振兴考核评估工作。更好发挥政府性融资担保的作用，取消或降低对政府性融资担保机构的盈利考核要求。

国际面：股市震荡，原油大幅下跌

上周四，美联储几大鹰派官员发表讲话，核心要点就是美联储要缩减QE了，哪怕现在Delta病毒疫情严重，但尚未看到其对经济的影响。

股市震荡，原油大幅下跌。美股方面：近一月，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为0.79%、2.13%和1.70%。黄金方面，近一月COMEX黄金下跌1.26%，报收1794.30美元。原油方面，近一月ICE布油下跌6.48%，报收70.52美元。

汇率面：人民币兑美元汇率维持6.5左右

人民币兑美元汇率维持6.5左右。截至8月26日，美元兑人民币即期汇率报收6.4837，美元兑离岸人民币汇率报收6.4840，上月二者分别报收6.4560和6.4627。近一月人民币指数上涨0.31%，报收119.90点，美元指数近一月上涨1.04%，报收93.06。此前人民币走势强劲，一方面是因为中长期中国经济复苏程度领先全球，另一方面也受美元走弱影响。

A股市场面：A股震荡，煤炭领涨，医药领跌

近一月上证综指、沪深300、创业板指涨跌幅分别为3.07%、-0.20%、-5.11%，创业板跌幅较多。近一月行业多数收涨，28个申万一级行业24个收涨，煤炭领涨（17.22%）、基础化工（14.46%）、国防军工（13.42%）表现相对较好。

债券市场面：收益率有所波动

一级市场方面，近一周共发行利率债（不包括地方政府债）82只合计10784.90亿元，其中国债15只合计634605.亿元，政策性银行债67只合计3838.40亿元。地方政府债发行233只合计8654.09亿元；同业存单发行15634.10亿元。公司债发行2567.90亿元。

二级市场方面，收益率有所波动。近一月，债市收益率有所波动。利率债方面：1年期国债上行19.01BP至2.3247%，10年期国债上行4.85BP至2.8848%；1年期国开债上行12.46BP至2.3354%，10年期国开债下行0.16BP至3.2265%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行0.83BP至2.6700%，10年期AAA级企业债收益率上行7.22BP至3.7030%；1年期AA级企业债收益率下行12.82BP至3.0093%，10年期AA级企业债收益上行7.22BP至4.5925%。

九月展望

A股短期展望

短期来看，市场整体活跃度依旧较高，板块波动和轮动较快。中期来看，社融增速放缓信用有所收缩，赛道投资受到冲击，应当更加注重景气度与业绩估值的匹配，自下而上去挖掘个股。

债市短期展望
短期来看，此前债券收益率持续下行已经提前兑现了部分市场预期，在地方债供给和信用收缩等因素的扰动下，市场短期有所调整。从中长期来看，股债性价比向中性回归，债市顺势操作即可，可择机做适当止盈操作。

注：文中所述的近一月，截至日为2021年8月26日。

风险提示

报告仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。本材料非基金宣传推介材料,亦不构成任何法律文件。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表本公司立场。本报告版权归凯石基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本报告内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“凯石基金管理有限公司”，且不得对本报告中的任何内容进行有违原意的删节和修改。投资有风险，敬请谨慎选择并详细阅读基金法律文件。