7月，A股大盘蓝筹领跌。8月，行情能否“秋高气爽”？

凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

投资环境展望

经济面：工业企业利润平稳较快增长

国家统计局数据，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，同比增长66.9%，比2019年1—6月份增长45.5%，两年平均增长20.6%。各行业利润普遍较快增长，七成行业盈利超过疫情前水平。上半年，高技术制造业利润同比增长62.0%；两年平均增长36.2%。6月末，规模以上工业企业资产同比增长9.3%，所有者权益增长10.3%，均实现较快增长。规模以上工业企业资产负债率为56.5%，同比降低0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为57.0%，同比降低0.5个百分点。

资金面：资金面依旧平稳，北上资金继续流入

近一月，央行公开市场操作力度依然较弱，除月末为缓解流动性压力逆回购规模上调为300亿外，依然保持每日百亿逆回购投放。近一月全月投放合计4000亿元，回笼7800亿元，净回笼3800亿元。货币利率方面，近一月利率略有下行，具体来看，近一月R001均值为2.0311%，较上期下行9.84BP，R007均值为2.24%，较上期下行18.89BP，DR001均值为1.9865%，较上期下行3.40BP，DR007均值为2.1532%，较上期下行9.30BP。

两融余额维持高位，北上资金继续流入。两融余额方面，截至7月29号，两融余额为18038.42亿元，继续维持高位。南北向资金方面，北上资金持续流入，近一月累计净流入资金85.15亿元；南下资金近一月净流出173.66亿元。

政策面：多部门开展整治地产市场秩序工作

近日，住建部联合8部门就开展整治规范房地产市场秩序工作发布相关通知。整治工作的主要目标是力争用3年左右时间，实现房地产市场秩序明显好转。

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，并发出通知。双减工作的目标是，学校教育教学质量和服务水平进一步提升，作业布置更加科学合理，学校课后服务基本满足学生需要，学生学习更好回归校园，校外培训机构培训行为全面规范。学生过重作业负担和校外培训负担、家庭教育支出和家长相应精力负担1年内有效减轻、3年内成效显著，人民群众教育满意度明显提升。

全国优化生育政策电视电话会议7月27日在京召开。会议指出：人口问题是关系中华民族发展的基础性、全局性、战略性问题。实施三孩生育政策及配套支持措施，是党中央、国务院根据我国人口发展变化形势作出的重大决策，是促进人口长期均衡发展、推动高质量发展的重大举措。

国际面：欧美股市上涨，亚太股市调整，黄金反弹

美国商务部经济分析局数据，美国今年二季度实际GDP年化季环比终值增长6.5%，前值为6.4%。政府随后的修正数据显示，美国在2020年经济收缩3.4%，这是自1946年以来GDP的最大降幅。

近一月，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为1.69%、1.89%和2.83%。黄金近期有所反弹，近一月COMEX黄金上涨3.17%，报收1827.80美元。原油价格窄幅震荡，近一月ICE布油上涨0.29%，报收74.84美元。

汇率面：人民币兑美元汇率维持6.5左右

截至7月29日，美元兑人民币即期汇率报收6.4628，美元兑离岸人民币汇率报收6.4572，上月二者分别报收6.4612和6.4679。近一月人民币指数上涨0.14%，报收119.50点，美元指数近一月下跌0.50%，报收91.89。此前人民币走势强劲，一方面是因为中长期中国经济复苏程度领先全球，另一方面也受美元走弱影响。

A股市场面：A股迎调整，大盘指数跌幅明显

近一月，A股迎来大幅调整，上证险守3400，大盘中盘跌幅明显。具体来看，近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-5.00%、-7.15%、-4.40%、-0.50%，大盘指数跌幅明显。

近一月8个申万一级行业9个收涨，涨幅极差高达40个点，分化严重。有色金属（24.36%）、钢铁（11.28%）、电气设备（9.58%）表现相对较好。

债券市场面：债券收益率明显下行

一级市场方面，发行较上月略有所增加。近一月共发行利率债（不包括地方政府债）53只合计11982.60亿元，其中国债14只合计6131.90亿元，政策性银行债39只合计5850.70亿元，供给较上期有所增加。地方政府债发行204只合计6209.31亿元，较上期缩水；同业存单发行18043.50亿元。公司债发行2982.73亿元。

二级市场方面，收益率明显下行。近一月，资金面平稳，债券收益率明显下行。利率债方面：1年期国债下行26.72BP至2.1621%，10年期国债下行19.38BP至2.8840%；1年期国开债下行27.93BP至2.2351%，10年期国开债下行21.2BP至3.2756%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行25.82BP至2.6706%，10年期AAA级企业债收益率下行27.22BP至3.6545%；1年期AA级企业债收益率下行29.84BP至3.1298%，10年期AA级企业债收益下行21.24BP至4.5440%。

八月展望

A股短期展望

短期来看，7月下旬市场在多种预期的共同作用下迎来深度调整，经典赛道跌幅明显，仅部分受政策利好的行业在资金助推下仍有亮眼表现，市场整体情绪受挫。中期来看，经济增长压力逐步显现，货币政策稳中偏松，市场或震荡上行。风险虽在本轮的调整中一定程度上得到释放，但是整体仍然缺乏足够的盈利支撑，盈利和估值难以形成共振，以自下而上的机会为主。

债市短期展望

短期来看，资金面平稳叠加部分政策预期的提前消化，债券收益率有明显下行。从中长期来看，短期PPI高涨CPI温和，局部信用收缩的预期也不断增强，下半年债市压力或将变大，但整体风险仍然可控，区间震荡成常态。

注：文中所述的近一月，截至日为2021年7月29日。

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