十月A股市场整体震荡微跌，中小创跑赢。十一月随着季报的陆续披露，市场有望迎来持续性行情吗？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行展望和回顾。

后市展望

A股中短期展望

短期来看，10月下半月市场情绪有所恢复，两市成交也回到万亿水平，但依然未见持续性行情，随着季报的陆续披露，盈利的兑现和预期的消化成为了影响市场的主要因素。中期来看，行业景气度高和政策导向利好的板块是中长期市场的方向，短期博弈和分歧较大的板块则应适当规避。

债市中短期展望

短期来看，资金季末整体平稳略有收敛，房地产企业风险在可控范围内，收益率整体有所上行，但债市整体仍有机会。从中长期来看，股债性价比朝中性回归，债市顺势操作即可，可择机做适当止盈操作，如有调整也是机会。

投资环境回顾

经济面：9月工业企业利润保持较快增长

10月27日，国家统计局公布数据显示，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额63440.8亿元，同比增长44.7%，比2019年1—9月份增长41.2%，两年平均增长18.8%。其中，1—9月份采矿业实现利润总额7006.9亿元，同比增长1.62倍；制造业实现利润总额52986.4亿元，增长42.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3447.5亿元，下降15.2%。工业生产延续恢复态势，利润保持良好增势，企业效益状况不断向好，盈利水平、资产负债率及资金周转状况同比持续改善。

资金面：央行大手笔逆回购投放，资金利率下行

10月初央行仍保持每日百亿逆回购投放，但从20日起为对冲税期、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行连续多日开展千亿级别逆回购投放，近一月净投放资金600亿元。货币利率方面，近一月利率水平整体下行，具体来看，近一月R001均值为1.9664%，较上期下行10.07BP，R007均值为2.25%，较上期下行12.21BP，DR001均值为1.9333%，较上期下行9.34BP，DR007均值为2.1562%，较上期下行2.66BP。

两融余额维持高位，北上资金净流入。截至10月28号，两融余额为18518.95亿元，继续维持高位。南北向资金方面，北上资金转为净流入，近一月累计净流入资金281.02亿元；南下资金近一月净流出21.64亿元。

政策面：稳健开展地产贷款业务，开展地产税改革试点

央行：稳健开展房地产贷款业务，保持房地产信贷平稳有序投放。10月21日，人行营业管理部召开2021年前三季度北京地区货币信贷工作通报会。会议要求辖内各银行进一步提高政治站位，主动担当作为，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，增强信贷总量增长的稳定性，确保信贷投放同经济增速相匹配。继续做好金融支持稳企业保就业工作，用好央行各项货币政策工具，加大对中小微企业和个体工商户等市场主体的支持力度。准确把握房地产金融审慎管理政策要求，稳健开展房地产贷款业务，保持房地产信贷平稳有序投放。积极支持北京国际科技创新中心和国家文化与金融示范区建设，在金融服务绿色低碳发展上做好“加法”，更好发挥金融对能源安全保供和绿色低碳转型的作用。因地制宜探索金融支持乡村振兴新模式。

房地产税改革试点工作通过决议。2021年10月23日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定：授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。授权的试点期限为五年，自国务院试点办法印发之日起算。试点过程中，国务院应当及时总结试点经验，在授权期限届满的六个月以前，向全国人民代表大会常务委员会报告试点情况。条件成熟时，及时制定法律。

国务院印发2030年前碳达峰行动方案。10月26日，国务院关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知。通知指出，到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上，顺利实现2030年前碳达峰目标。通知提出推进煤炭消费替代和转型升级、严格控制新增煤电项目、全面推进风电、太阳能发电的大规模开发和高质量发展、加快建设新型电力系统、大力推广新能源汽车等具体要求。

国际面：全球多数股市上涨，原油继续攀升

中美高层均认为宏观政策沟通协调十分重要。10月28日下午举行的商务部新闻例会上，就中美关税问题，商务部新闻发言人束珏婷表示，“10月26日，刘鹤副总理在与耶伦财长的视频通话中，表达了对美国取消加征关税和制裁等问题的关切。中方认为，在当前形势下，取消加征关税符合中美两国消费者和生产者的根本利益，有利于世界经济恢复。”

美国三季度GDP环比增长2.0%，增速明显放缓。美国商务部经济分析局公布数据显示，美国今年三季度实际GDP年化季环比初值增长2.0%，低于彭博经济学家预期中值2.6%，前值为6.7%。尽管经济重新开放推动了各项经济活动的恢复，但这种趋势在逐渐消退，美国经济在今年第三季度以一年多来的最慢速度增长。消费是美国GDP的最大组成部分，约占整体经济活动的三分之二；第三季度，消费增速放缓至1.6%，也是自2020年第二季度以来的最低增速，第二季度的前值为12%。

欧洲央行维持三大关键利率不变。10月28日欧洲央行公布货币政策会议的决议，维持三大关键利率不变，符合预期。在通胀方面，欧央行称，通胀目前已取得进展，目前利率水平较低，通胀可能略有超出过渡时期的目标，但准备调整所有工具将通胀稳定在2%。欧洲央行灵活购买债券，旨在防止不必要的融资条件收紧。

美国10月Markit制造业PMI创3月来最低。美国10月Markit制造业PMI初值59.2，创3月来最低，制造业增长因持续的供应和劳动力限制而降温，这加剧了整个经济的通胀压力。10月服务业PMI初值58.2，创7月来最高，表明服务提供商的商业活动在回暖。

欧元区10月综合PMI创半年新低。IHS Markit发布的欧元区10月综合PMI初值PMI为54.3，创六个月来新低。该指标是衡量欧元区整体经济健康状况的重要指标，9月份的数据为56.2。受供应链危机、能源价格高企的推动，欧元区企业成本飙升。这导致了本月欧元区商业活动增长放缓。

加拿大央行提前结束QE,俄罗斯央行连续加息。10月27日周三，加拿大央行宣布货币政策决议，维持基准利率在0.25%的有效下限不变，彻底结束QE量宽买债，并将加息预期提前至最早明年二季度。10月22日周五，俄罗斯央行公布最新利率决议。宣布将政策利率上调至7.5%，远超市场预期7%。俄罗斯央行同时表示，不排除在未来货币政策会议上继续加息的可能性。

全球多数股市上涨，原油继续攀升。美股方面：近一月，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为5.57%、6.92%和6.71%。欧洲方面，德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数近一月涨跌幅分别为2.85%、4.36%、2.30%。亚太及新兴市场方面，近一月，恒生指数上涨3.99%；日经225下跌2.15%，孟买SENSEX30指数上涨1.45%。黄金方面，黄金反弹，近一月COMEX黄金上涨4.59%，报收1800.60美元。原油方面，近一月ICE布油上涨7.14%，报收83.90美元。

汇率面：人民币兑美元汇率短期突破6.4

截至10月28日，美元兑人民币即期汇率报收6.4006，美元兑离岸人民币汇率报收6.3890，上月二者分别报收6.4626和6.4491。近一月人民币指数上涨0.57%，美元指数近一月下跌0.93%。此前人民币走势强劲，一方面是因为中长期中国经济复苏程度领先全球，另一方面也受美元走弱影响。

未来人民币兑美元汇率双向波动成常态。央行三季度例会表示，要深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，把握好内部均衡和外部均衡的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

A股市场面：A股整体震荡微跌，电气设备汽车涨幅明显

近一月，A股市场整体震荡微跌，中小创跑赢。具体来看，近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-1.39%、-0.05%、2.27%、1.04%。

电气设备汽车领涨。近一月行业多数下跌，28个申万一级行业20个收跌，电气设备、汽车领涨。具体来看表现，电气设备（8.63%）、汽车（8.25%）、银行（3.82%）表现相对较好，采掘（-13.52%）、钢铁（-12.50%）、公用事业（-7.95%）表现相对较差。主题方面，宁德时代概念指数（5.00%）、HIT电池指数（3.98%）、氟化工指数（3.50%）表现相对较好，可燃冰指数（-12.32%）、航运概念指数（-12.23%）、医疗废物处理指数（-12.10%）表现相对较差。

债券市场面：供给压力不大，债券收益率整体上行

一级市场方面，供给压力不大。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）41只合计9204.7亿元，其中国债13只合计5767亿元，政策性银行债28只合计3437.70亿元，供给较上期下降。地方政府债发行213只合计7694.15亿元，与上期持平。

二级市场方面，收益率整体上行。近一月，资金面有所波动，债券收益率整体上行。

注：文中所述的近一月，截至日为2021年10月28日。

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