Wind数据显示， 8月，沪指累计跌1.57%，深证成指跌3.68%，创业板指跌3.75%。9月份的A股市场如何演绎？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行展望和回顾。

投资展望：

A股结构性行情将继续演绎

短期来看，市场如此前所预料那般继续调整，且行业层面涨跌不一，呈现出明显的分化局面，结构性行情将继续演绎。中期来看，经济压力和地缘摩擦仍在持续，市场或维持震荡，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向。看好能源板块，新能源和传统能源都有投资机会。俄乌战争导致欧洲能源价格飞涨，中国夏季缺电现象的出现，表明基荷能源压舱石的作用。先立后破，传统能源和新能源都迎来非常好投资机会。

债市空间难超预期

短期来看，股票市场的持续调整让债市持续回暖，但资金面呈现出整体宽松和局部收敛的特征，债市空间难超预期。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

投资环境回顾

经济面：上半年工业企业利润小幅下降，企业效益延续恢复态势

工业企业效益延续恢复态势，但企业利润小幅下降，经营压力有所增加。国家统计局27日发布数据，1—7月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.8%，保持较快增长；企业利润同比下降1.1%，上半年为增长1.0%。分行业看，在41个工业大类行业中，有16个行业利润同比增长，占39.0%，与上半年持平，其中14个行业利润增长5%以上。其中装备制造业利润持续恢复，汽车行业利润回升较快。

价格变动对工业企业利润增长的拉动作用减弱。今年以来，工业品出厂价格涨幅逐月回落，7月份PPI同比上涨4.2%，涨幅较上月回落1.9个百分点。工业品价格涨幅从高位逐步回落，对工业企业收入、利润增长的拉动作用逐渐减弱。初步测算，价格涨幅回落因素导致1—7月份规模以上工业企业利润增速较上半年回落2.3个百分点。

资金面：央行公开市场操作愈发灵活，北上资金小幅流入

央行公开市场操作愈发灵活，8月MLF和7天逆回购利率双降，为经济提供更有力支持。人民银行9月1日公告称，8月对金融机构开展中期借贷便利操作共4000亿元，期限1年，利率为2.75%，较上月下降10BP。期末中期借贷便利余额为47500亿元。8月资金面较宽裕，公开市场延续每日20亿元地量逆回购操作，当月6000亿元MLF到期，小幅缩量续作4000亿元。

展望9月资金面，财政支出加大或支撑流动性。再叠加9月末将跨过季度末，按照央行“稳健货币政策取向不变、保持灵活适度的操作要求不变”的政策取向，9月流动性将保持合理充裕平稳度过。
两融余额保持稳定，北上资金小幅流入。两融余额方面，截至9月1号，两融余额为16110亿元，站稳1.6万亿。南北向资金方面，北上资金近一周净流入42.24亿元；南下资金近一周净流入46.21亿元。

政策面：政策应出尽出，不断完善困难群众兜底保障措施

8月26日，国务院新闻办举行政策例行吹风会，介绍了困难群众兜底保障的几点措施。全面落实低保扩围，加强动态监测。低保是社会救助体系中的核心制度安排。预计8月底将全面完成发放工作，发放资金总额预计接近100亿元。阶段性调整价格补贴联动机制，加大补贴力度。落实资金保障，坚决兜住兜牢民生底线。低保资金专款专用的管理方式，为资金保障提供了根本性保证。中央财政今年安排困难群众救助补助资金1546.8亿元，比去年增加了70.6亿元，地方财政预算也都相应加大了投入。经初步估算，预计今年9月份至明年3月份，各地将向困难群众发放价格临时补贴约200亿元。

国际面：美联储加息预期升温，黄金原油大幅回落

美联储力求降通胀，市场加息预期升温。8月26日鲍威尔重申美联储加息的决心，表示虽然7月较低的通胀数据值得高兴，但还不足以让美联储相信通胀正在下降，9月加息规模取决于整体数据。长期通胀预期仍然保持锚定，对家庭、企业和预测人士的调查，以及基于市场的指标，都大致符合这一结论。他表示，必须坚持加息，直至大功告成。

全球股市下跌，黄金原油大幅回落。近一周，通胀与加息压力依旧不减，全球多数股市连续下探。美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为-4.98%、-6.72%和-5.63%。黄金方面，近一周COMEX黄金下跌3.56%，报收1707.3美元。原油方面，近一周原油震荡为主，ICE布油下跌7%，报收92.10美元。

汇率面：人民币下跌，美元上涨，人民币兑美元小幅上涨

人民币下跌，美元上涨，人民币兑美元震荡。截至9月1日，美元兑人民币即期汇率报收6.9066，美元兑离岸人民币汇率报收6.9156，上周（8月25日）二者分别报收6.8469和6.8538。近一周人民币指数下跌0.17%，报收123.64点，美元指数近一周上涨0.77%，报收109.66。近一周，人民币上涨，美元下跌，人民币兑美元小幅上涨。

A股市场面：市场继续调整，行业涨跌不一

市场继续调整。8月最后一个交易日，A股三大股指集体收跌。沪指盘中一度失守3200点，创指跌超2%。8月，沪指累计跌1.57%，深证成指累跌3.68%，创业板指跌3.75%。沪深两市所有交易个股涨跌比为695：4150，两市涨停39家，跌停65家。

行业涨跌不一，家用电器、房地产表现亮眼。近一周行业涨跌不一，31个申万行业中5个收涨，家用电器和房地产表现亮眼。具体来看表现，家用电器、房地产、银行表现相对较好，电力设备、煤炭、汽车表现相对较差。

债券市场面：利率债供给有所降温，收益率继续下行

一级市场方面，利率债供给有所降温。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）18只合计2962.2亿元，其中国债3只合计1701.80亿元，政策性银行债18只合计1260.40亿元，地方政府债发行略回升，单周发行362.78亿元。

二级市场方面，收益率继续下行。近一周，受股债跷跷板效应影响，债市收益率继续下行。利率债方面：1年期国债下行6.69BP至1.7243%，10年期国债下行2.65BP至2.6125%；1年期国开债下行7.06BP至1.8389%，10年期国开债下行3.49BP至2.7905%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行0.98BP至2.0478%，10年期AAA级企业债收益率上行0.69BP至3.4561%；1年期AA级企业债收益率下行1.03BP至2.2988%，10年期AA级企业债收益上行0.69BP至4.2256%。

注：文中所述的近一周指的是从8月26日到9月1日

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