九月A股整体维持弱势调整，上证综指、深证成指和创业板指涨幅分别为-0.3%、-2.96%和-4.69%。进入十月，A股是否会迎来一波反弹？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股短期展望：积极信号频现，或带来阶段性机会

国内经济逐步复苏，国庆长假期间旅游消费明显回暖、PMI重回扩张区间等积极信号频现，或带来阶段性机会。中期来看，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将依旧是中长期市场有相对收益的方向。长期看A股表现更多会来自基本面业绩驱动。

债市短期展望：债市利率短期有一定上行压力

短期来看，经济基本面的明显好转仍需等待，但近期新一轮松地产政策密集出台，金融数据和通胀数据也指向经济小幅回升，债市利率短期有一定上行压力。不过，如果政策兑现后经济数据表现未能持续兑现市场预期，政策效果会再度被削弱，届时市场谨慎心理有所缓和，在市场欠配的情况下利率大概率将重新回落。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

 二、投资环境展望

经济面：PMI指数连续4个月回升

国家统计局网站9月27日消息，1-8月规模以上工业企业盈利同比-11.7%，前值-15.5%；8月单月同比转正至17.2%。8月单月同比自2022下半年以来次首次转正，主因PPI降幅收窄、需求边际改善、低基数。

国家统计局9月30日发布数据显示，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间。

资金面：国内流动性维持合理充裕

公开市场方面，财联社9月27日电，央行今日开展4170亿元人民币14天期逆回购操作，中标利率1.95%，与此前持平。开展2000亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与此前持平。因今日有2050亿元逆回购到期，实现净投放4120亿元。

两融余额方面，截至9月27号，两融余额为16109.98亿元。南北向资金方面，本周北上资金净流入-50.39亿元；南下资金净流入52.52亿元。

政策面：多部政策并发

9月25日，新华社报道，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《深化集体林权制度改革方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。方案提到，集体林是提升碳汇能力的重要载体，是维护生态安全的重要基础，是实现乡村振兴的重要资源。集体林权制度改革对于巩固和完善农村基本经营制度、促进农民就业增收、建设生态文明、推动绿色发展具有重要意义。为深化集体林权制度改革，巩固和拓展改革成果，制定本方案。

国际面：美联储9月暂停加息

北京时间9月21日（周四）凌晨，联储9月FOMC决议暂停加息将基准利率维持在5.25%-5.5%区间。联储9月暂停加息符合市场预期，但由于近期美国经济数据的强韧，联储整体态度较为鹰派。在9月的FOMC声明中，将对于经济活动的描述由“moderate”改为“solid”，表明近期美国经济比预期更加强劲。就业方面的描述由“robust”改为“slowed but remain strong”，表明美国就业市场近期有一定程度的降温但仍然强劲。因经济活动的强劲，鲍威尔在未来的货币政策方面的表态也较为鹰派，“如果合适的话，我们准备进一步提高利率”。

截至9月27日，本周全球股指中，道琼斯指数、纳斯达克、标普500涨跌幅分别为-1.22%、-0.90%、-1.01%。COMEX黄金指数、NYMEX原油指数分别为-2.75%、+4.92%。

汇率面：人民币持续贬值

节前一周美元兑人民币汇率继续上行。截至9月27日，美元兑人民币即期汇率报收7.3110，美元兑人民币离岸汇率报收7.3241，上周（9月21日）二者分别报收7.3089和7.3142。

A股市场面：节前A股横盘振荡，科创50反弹

节前A股振荡，科创50表现较好。具体来看，节前一周上证综指、沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为+0.73%、+0.76%、+1.96%、+2.31%。

行业表现来看，截至9月27日，节前一周31个申万行业中，传媒、医疗生物、通信、计算机表现相对较好，涨跌幅分别为+5.29%、+4.05、+3.25%、+3.05%；房地产、钢铁、煤炭、有色金属表现相对较差，涨跌幅分别为-2.21%、-2.14%、-2.14%、-1.77%。

债券市场面：收益率小幅上行

一级市场方面，利率债发行持续放量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）22支合计4698.20亿元，其中国债4支合计3658.20亿元，政策性银行债17支合计990亿元，央行票据1支50亿元，地方政府债发行大幅放量，单周发行110支合计3157.71亿元。

二级市场方面，利率债收益率小幅上行。近一周，利率债收益率小幅上行，信用债收益率上行幅度较大。利率债方面：1年期国债上行2.00BP至2.2077%，10年期国债上行3.01BP至2.6877%；1年期国开债上行4.75BP至2.3206%，10年期国开债上行3.40BP至2.7600%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行2.99BP至2.6232%，10年期AAA级企业债收益率上行1.57BP至3.2521%；1年期AA级企业债收益率上行4.99BP至2.7924%，10年期AA级企业债收益上行2.57BP至3.9618%。

注：文中近一周指的是从2023年9月22日到9月28日，数据来源Wind、同花顺。

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