5月A股震荡调整，上证指数下跌3.57%，深成指、沪深300、创业板指、上证50均跌超4%......

6月市场会怎样演绎？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股短期展望：整体行情分化明显

短期来看，受海外风险以及国内经济高频数据表现一般等因素影响，市场增量资金动力不足，整体行情分化明显。中长期来看，美国加息渐进尾声，国内持续维持流动性充裕，稳经济促增长政策有望持续加码，方向上建议围绕经济复苏、包括人工智能在内的大科技以及中国特色社会主义估值三条主线展开，并关注业绩优秀的个股。

债市短期展望：市场做多情绪或已经处于高位

短期来看，基本面增速放缓，但需要看到，基本面数据代表的是过去，而过度走弱的基本面可能带来总量政策的发力，届时债市可能迎来调整。同时，近期利率的快速大幅度下行更多是信贷节奏放缓，以及资金从存款转移到理财带来的债券配置资金增加所致，市场做多情绪或已经处于高位。

二、投资环境回顾

经济面：宏观经济恢复疲弱，政策有待加大力度

2023年5月中国官方制造业PMI为48.8%，前值49.2%；官方非制造业PMI为54.5%，前值56.4%。综合PMI为52.9%，前值54.4%。5月制造业PMI和非制造业PMI双双下行，经济景气环比回落。其中，制造业、建筑业、服务业PMI新订单均处荣枯线以下，需求不足的挑战正从制造业向非制造业领域蔓延。同时，不同规模类型和不同行业类型企业景气度出现了明显的分化，经济复苏基础仍有待强化。

资金面：央行积极呵护流动性，北向资金小幅净出

央行精准滴灌呵护流动性，资金面平稳跨月。本周以来，央行小幅加大逆回购投放量。5月29日、30日、31日，央行分别进行公开市场逆回购操作250亿元、370亿元及130亿元。在央行精准滴灌下，资金面维持平稳均衡，资金分层现象也有所缓解，波动弱于季节性水平。两融余额持续回流，北上资金小幅净流出。两融余额方面，截至6月1日，两融余额为16140.38亿元，杠杆资金持续回流。南北向资金方面，北上资金维持小幅净流出。

政策面：鼓励通用人工智能发展

三地政策促进通用人工智能发展，赋能千行百业释放价值潜能。5月30日，北京市发布《北京市加快建设具有全球影响力的人工智能创新策源地实施方案（2023-2025年）》和《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施》；上海市发布《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》。5月31日，深圳市发布《深圳市加快推动人工智能高质量发展高水平应用行动方案（2023—2024年）》。北上深作为“中国城市人工智能发展指数百强榜”前三名的城市，积极响应国家相关决策部署，相继发布人工智能利好政策。试验区、先导区的建立将发挥其示范效应，加速国内人工智能的技术攻关和应用落地。

国际面：美联储加息预期回落，海外经济增长动能减弱

美联储加息预期回落，海外经济增长动能减弱。美东时间周四，费城联储主席哈克表示，尽管通胀回落进程不尽如人意，美联储应该考虑在6月份的会议上维持利率不变，导致对美联储6月加息预期有所回落。展望2023年下半年，海外经济增长动能或将进一步减弱，去通胀进程持续但节奏或将放缓。美国经济已处于扩张尾声且渐显疲态，上半年消费需求韧性难以贯穿全年，预计于三季度末或四季度初美国将进入浅衰退。欧元区能源危机压力趋缓，加息影响日渐明显，其经济结构对利率比美国更敏感，经济前景不确定性更高。货币政策上，6月份美联储是否停止加息周期仍存在不确定性，欧央行仍有2次各25bps加息空间，日本央行存在调整宽松政策的可能性。

美股集体收涨，黄金有所回暖。近一周，受益于ChatGPT为代表的人工智能领域大发展，美股三大指数集体收涨。具体来看，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为+0.91%、+3.17%和+1.68%。黄金方面，近一周COMEX黄金上涨2.75%，报收1995.1美元。原油方面，近一周ICE布油下跌2.39%，报收74.32美元。

汇率面：美元指数区间震荡，人民币汇率承压走弱

美元指数区间震荡，人民币汇率承压走弱。截至6月1日，美元指数报收103.57，近一周微跌0.61%。人民币汇率方面，截至6月1日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0965元。今年4月中旬以来，在美元指数反弹和国内经济复苏程度不及预期的共同作用下，美元兑人民币即期汇率突破7.1。

A股市场面：投资者情绪低位回暖

5月投资者情绪明显下滑，市场短期震荡调整，6月有望低位回暖。具体来看，近一周上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为0.11%、-1.13%、-1.65%，呈现震荡调整状态。投资者情绪指数有望从低位逐步回暖，推动市场企稳回升。行业涨跌不一，传媒、计算机、通信行业涨幅居前。近一周，31个申万行业中9个行业收涨，TMT行业涨幅明显居前。具体表现来看，传媒（+12.14%）、计算机（+8.64%）、通信（+7.48%）表现相对较好。

债券市场面：利率债收益率持续下行

一级市场方面，利率债供给小幅缩量。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）22只合计2192.00亿元，其中国债1只合计302.00亿元，政策性银行债20只合计1840.00亿元，地方政府债发行规模所有增加，单周发行2931.40亿元。

二级市场方面，债市收益率持续下行。近期国家统计局公布的5月份PMI数据环比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平小幅回落，经济修复有待观察，债市收益率持续下行。利率债方面：1年期国债下行0.69BP至1.9721%，10年期国债下行2.40BP至2.6825%；1年期国开债下行4.95BP至2.0912%，10年期国开债下行2.81BP至2.8320%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行4.98BP至2.4711%，10年期AAA级企业债收益率下行5.07BP至3.3169%；1年期AA+级企业债收益率下行3.98BP至2.6020%，10年期AA+级企业债收益下行5.06BP至3.6365%。

注：文中近一周指的是从2023年5月26日到6月21日，数据来源Wind、同花顺。

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