A股8月走势不佳，上证综指、创业板指和深证成指均创下年内单月最大跌幅，申万一级31个行业全线下跌。进入9月，A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善，市场会企稳重拾涨势吗？

凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望和回顾股市和债市。

一、市场展望

A股：一系列政策组合拳给市场注入信心

短期来看，目前各行业均在相对底部区间。近期，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。此外，《证监会进一步规范股份减持行为》新规就进一步规范相关方减持行为作出要求。近期地产政策也超预期加码，一系列政策组合拳给资本市场注入信心。本周权益市场各指数企稳反弹，近期重点关注地产链和顺周期的投资，科技也是政策重点关注的方向。

债市：债券的配置需求仍然较强

短期来看，经济基本面的明显好转仍需等待，但近期新一轮松地产政策密集出台，市场或会较8月表现的更为谨慎，债市利率短期有一定上行压力。不过，如果政策兑现后经济数据表现未能达到市场预期，政策效果会再度被削弱，届时市场谨慎心理有所缓和，在市场欠配的情况下利率大概率将重新回落。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率上行幅度有限，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

 二、市场回顾

经济面：经济环比有所企稳

8月制造业PMI延续低位小升，非制造业PMI延续高位下行。8月制造业PMI回升0.4个点至49.7%，连续第3个月回升，基本符合预期，仍在收缩区间。8月非制造业PMI为51.0%，较上月回落0.5个点，连续第5个月回落，继续保持扩张态势。8月综合PMI产出指数回升0.2个点至51.3%，是今年3月以来首次回升，指向我国企业生产经营活动稳定扩张。供需均改善，需求回升至扩张区间。整体看，8月PMI连续第3个月回升，供需分项都升至扩张区间，再结合近期地产、基建高频均有好转，指向经济环比有所企稳。考虑到制造业整体、不少分项仍处收缩区间，高频好转包含季节性、暴雨扰动减退等短期影响，预计8月多数经济数据同比可能仍在低位，整体经济压力仍大。

资金面：北向资金流出边际放缓

8月15日降息落地后，货币市场利率冲高，地方债发行放量形成的缴款压力，会同时影响银行的资金融出能力和意愿，是近期资金面收敛的主要因素。后续央行有望继续通过较大规模逆回购操作给市场提供较大流动性，月底前资金面进一步收紧的可能性不大。近期股票市场在周一外资流出后外资流出的情况边际有所放缓，部分交易日呈现外资净流入的情况，后续还需要持续关注美国加息后对于美债收益率和全球资金流向的影响。

政策面：一系列组合拳超预期推出

为活跃资本市场、提振投资者信心，证券交易印花税实施减半征收。此外，《证监会进一步规范股份减持行为》新规就进一步规范相关方减持行为作出要求。地产政策方面，“认房不认贷”、首付比例下降等出台，从此前全面收紧逐步过度到一城一议的，地产政策进一步松绑。未来对于地产政策，贷款政策预计还有进一步的支持和调整。

国际面：美联储可能会维持加息

面对数十年所未见的接近两位数的通胀率，美联储在过去不到18个月的时间里已经加息11次，将美元基准利率提升至5.25%至5.5%的区间，达到22年来的最高水平。8月26日，美联储主席杰罗姆•鲍威尔上周五在一年一度的杰克逊谷地经济研讨会上展示了实现通胀目标的坚定决心。他表示美国央行会继续维持高利率政策，如果经济和通胀未能降温，利率可能会进一步上升，美联储将“坚持下去”，直到2%的通胀目标“大功告成"。

但在联储激进表态下，美国8月私营部门新增就业人数大幅下滑。同一天，美国自动数据处理公司的数据显示，美国8月私营部门新增就业人数为17.7万，增幅降至今年3月份以来新低，且大幅低于7月的修正数据37.1万。投资者认为，美国宏观经济增速下滑，劳动力需求放缓，均有助于减轻美联储抑制通胀的工作压力。数据公布后，市场认为美联储9月暂停加息将会是大概率事件。

8月27日晚，美国商务部长雷蒙多抵达北京，开启为期4天的访华之行。雷蒙多也是继美国国务卿布林肯、财政部长耶伦和气候特使克里之后，今年第四位访华的美国政府高级官员。美联社称，其行程包括了北京和上海，雷蒙多将与中国政府及在华美企进行会谈。中美会晤进行中或给两国带来合作方面新变化。

汇率面：稳汇率措施有效

近期一系列稳汇率措施有效，人民币收复7.3大关。人民币兑美元汇率走势较弱背后的原因有几个：首先，中国与美国的利差扩大，给人民币带来贬值压力。其次，外需疲软导致出口下滑，亦拖累了经常账户。最后，资本净流入减少，这也可能对人民币造成贬值压力。短期来看，从官方近期连续密集出台相关表态、动作来看，短期政策维稳意图逐渐凸显，政策“底”较明确7.3是季度阻力位，由于汇率工具刚出手，还有远期售汇风险准备金率等工具，储备尚充足，如有意图，短期可控性偏强。外部方面，美元加息无论是否多一两次都是加息的尾声，无需过分担忧，人民币汇率在三季度有望看到稳定略回升。

市场面：市场大幅上涨，行业涨跌不一

市场大幅上涨，上证综指表现亮眼。近一周上证综指、沪深300、中小100和创业板指涨跌幅分别为+2.26%、+2.22%、+3.4%和+2.71%。

行业涨跌不一，电子板块表现亮眼。近一周行业涨跌不一，31个申万行业中27个收涨，综合表现强势。具体来看表现，电子（7.06%）、煤炭（6.21%）、美容护理（5.77%）表现相对较好。

债券一级市场方面，利率债供给平稳。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）22只合计1981亿元，其中国债2只合计951亿元，政策性银行债17只合计1030亿元，地方政府债发行规模较大，单周发行98只合计3116.7亿元。

二级市场方面，债市收益率全面小幅上行。近一周，债市收益率全面小幅上行，其中短端收益率上行较为明显。
 

注：文中所述的近一周为2023年8月25日到8月31日，数据来源Wind、同花顺。

风险提示 

报告仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，观点具有时效性。本材料非基金宣传推介材料,亦不构成任何法律文件。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表本公司立场。本报告版权归凯石基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本报告内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“凯石基金管理有限公司”，且不得对本报告中的任何内容进行有违原意的删节和修改。投资有风险，敬请谨慎选择并详细阅读基金法律文件。