2月A股“扬眉吐气”，上证综指累计涨8.13%，深成指涨13.61%，创业板指涨14.85%。3月 “春季行情”是否会继续？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股市场情绪明显改善

春节以来，随着资本市场政策发力、海外映射和两会政策预期叠加，2月市场反弹幅度可观，市场情绪明显改善。短期来看，经济面仍偏弱，但预计政府将加快推动刺激经济政策落地，或有望支撑A股市场延续强势表现。目前A股结构性行情特征明显，热点板块持续性不强。4月1日开始，上市公司将陆续公布一季度报告，市场有望转向基本面投资。

债市基本面支撑较强

短期来看，2024年2月PMI数据进一步走弱，显示目前基本面修复的力度依然不足，经济延续弱复苏运行的态势没有明显改善，当前债市有一定止盈情绪，但整体债市基本面支撑较强。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率短期难以快速上行，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

二、市场回顾

经济面： 2月份工业生产景气度有所减弱

从2月份前两周的高频数据来看， ECI（Economic Complexity Index,经济复杂度指数）供给指数为50.61%，较1月回落0.57%；ECI需求指数为49.70%，较1月回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.59%，较1月回落0.15%；ECI消费指数为49.69%，较1月回升0.08%；ECI出口指数为49.93%，较12月回升0.17%。

从ECI指数来看，受春节假期影响，2月份工业生产景气度有所减弱，而需求端则继续呈现弱修复的态势。工业生产方面，主要行业开工率在节后的修复情况要好于去年同期，一定程度上表明春节对供给端并未造成显著影响；消费方面，春节期间消费整体呈现服务消费优于商品消费的态势，其中乘用车零售景气度季节性回落明显。投资方面，春节期间30大中城市商品房成交面积较去年同期进一步下滑，而表征基建实物工作量的高频数据在节后有望加速回升。

资金面：北向资金净买入额创近13个月以来新高

为维护月末流动性平稳，2024年2月29日人民银行以利率招标方式开展了1170亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。由于当日有580亿元逆回购到期，公开市场实现净投放590亿元。

两融余额方面，截止2月29日，沪深两市融资融券余额为14832.69亿元。南北向资金方面，2月北向资金累计净买入607.45亿元，为去年8月以来首次月度净买入，且净买入额创近13个月以来新高。

政策面：中央推动大规模设备更新和消费品以旧换新

2月23日，中央财经委员会第四次会议研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题。此次设备更新的重点在于“高端化、智能化、绿色化、数字化”。具体可能涉及的领域：一是重点领域尤其是用能产品设备的低碳绿色节能改造；二是传统高耗能领域，包括电力、钢铁、有色、建材、印染、造纸等传统产业；三是部分新兴产业技术改造，包括“新型储能和硅能源、半导体与集成电路、基础电子元器件、电子整机和系统、先进装备和工业母机、新能源汽车、生物医药、新材料等新兴产业”；四是传统产业尤其是链主企业的数字化、智能化改造；五是非工业领域，特别是教体文卫、公共基础设施领域的设备更新。

国际面：美联储降息节奏仍存不确定性

北京时间2月29日，美国商务部公布了1月PCE（个人消费支出）物价指数，同比涨幅为2.4%，较前值下降了0.2个百分点，是2021年2月以来最低增幅。尽管消费者继续储蓄，个人储蓄率上升，但个人消费支出出现下滑。美国PCE数据基本符合预期，但美联储官员仍谨慎看待通胀走势。市场预期美联储6月可能首次降息，但美联储将继续观望，以决定是否需要调整利率政策。

汇率面：美元指数、人民币指数双双升值

截止2月29日，美元兑人民币即期汇率报收7.1887，美元兑人民币离岸汇率报收7.2075，上周（2月22日）二者分别报收7.1947和7.2020。

截止2月29日，美元指数（UDI）报收104.13，人民币指数（CNYX.IB）报收99.4400，上周（2月23日）二者分别报收103.94和99.4300。

A股市场面：市场普涨，通信板块表现亮眼

2月市场普涨，深成指和创业板领涨。上证综指累计涨8.13%，深成指涨13.61%，创业板指涨14.85%。

行业普涨，通信板块表现亮眼。2月31个申万一级行业全部收涨。具体来看表现，通信（+19.52%）、计算机（+17.77%）、电子（+16.44%）、传媒（+14.82%）和美容护理（+14.42%）表现相对较好。

债券市场面：利率债供给抬升，收益率整体延续下行

一级市场方面，利率债发行规模抬升。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）21只合计3640.00亿元，其中，国债3只共2340.00亿元，政策性金融债17只共1250.00亿元，央行票据1只50亿元；本周地方债发行回升，共发行44只，规模合计2106.07亿元。

二级市场方面，收益率整体延续下行。近一周，利率债、信用债收益率整体延续下行趋势，其中信用债下行幅度整体大于利率债。利率债方面：1年期国债上行1.40BP至1.7871%，10年期国债下行6.58BP至2.3375%；1年期国开债下行6.71BP至1.8369%，10年期国开债下行11.59BP至2.4452%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行6.95BP至2.2942%，10年期AAA级企业债收益率下行4.01BP至2.7301%；1年期AA级企业债收益率下行6.95BP至2.4487%，10年期AA级企业债收益下行4.93BP至3.4155%。

注：文中近一周指的是从2024年2月23日到2月29日，数据来源Wind、同花顺。

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