在经过上中旬的估值修复后，A股在3月下旬迎来了超跌反弹后的振荡整理。4月进入财报密集披露期，市场行情将如何演绎？

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股短期展望：

短期来看，4月“财报季”是市场最关注业绩增长表现的月份。市场关注点或多在经济数据和上市公司基本面的双向验证。结合市场一致盈利预期来看，A股修复行情或有望延续。从行业层面来看涨跌或不一，呈现出明显的分化局面，结构性行情将继续演绎。中期来看，经济压力和地缘摩擦仍在持续，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是经过调整后估值相对合理的行业和个股。

债市短期展望：

短期来看，目前基本面修复的力度依然不足，经济延续弱复苏运行的态势没有明显改善，当前债市有一定止盈情绪，但整体债市基本面支撑较强。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率短期难以快速上行，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。
 

二、投资环境展望

经济面：1-2月份规模以上工业企业利润实现较快增长

1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。1-2月份，在41个工业大类行业中，有29个行业利润同比增长，增长面为70.7%，比上年全年扩大4.8个百分点。总体看，1-2月份规上工业企业利润较快增长，起步平稳。随着宏观组合政策落地显效，市场需求持续恢复，工业生产较快增长，规模以上工业企业效益继续改善。下阶段，要全面贯彻落实中央经济工作会议和全国“两会”精神，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，着力扩大国内需求，激发各类经营主体活力，不断巩固增强回升向好态势，努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

资金面：央行公开市场操作愈发灵活，北上资金小幅流入

3月27日， 央行以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作，以维护季末流动性平稳，操作利率维持1.8%不变。全国银行间同业拆借中心数据显示，截至3月22日， Shibor（上海银行间同业拆放利率）短端品种本周普遍上行，其中7天期、14天期、1个月期Shibor在3月27日分别报1.972%、2.234%、2.141%，均为月内最高水平。

两融余额保持稳定，北上资金小幅流入。两融余额方面，截至3月28号，两融余额为15433.02亿元。南北向资金方面，北上资金近一周净流入22.44亿元；南下资金近一周净流入230.86亿元。

政策面：严把支出关口，强化绩效管理

3月26日，中央部门集中公开2024年部门预算。今年的财政预算报告提出，“落实党政机关要习惯过紧日子的要求，严控一般性支出，可以省的钱一定要省，不该花的钱一分都不能乱花，坚决防止大手大脚花钱、铺张浪费。”把“习惯过紧日子”作为预算管理的指导方针，体现在了今年的中央部门预算安排中。集中财力保障国家重大战略任务，做到“大钱大方，小钱小气”。2024年中央本级一般公共预算支出增长8.6%，扣除重点保障支出后仅增长0.3%。

国际面：美联储开始保就业，黄金原油震荡走高

美联储主席杰罗姆•鲍威尔周五在旧金山联储的讲话中重申，美联储并不急于降息，最新的2月核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”。就美联储促进就业和遏制通胀两大政策使命来说，如果有一项远远偏离目标，就该重点关注这一项。他说，就业与通胀目标正同时面临风险。如果就业市场意外出现疲软，美联储将会及时做出反应。

全球股市整理，黄金原油震荡走高。近一周，全球多数股市横盘整理。美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为+0.08%、-0.13%和+0.25%。黄金方面，近一周COMEX黄金上涨3.57%，报收2254.8美元。原油方面，近一周原油持续下跌，ICE布油上涨2.16%，报收87.00美元。

汇率面：人民币指数、美元指数小幅上涨

人民币指数、美元指数双双上涨。截至3月28日，美元兑人民币即期汇率报收7.2281，美元兑离岸人民币汇率报收7.2611，上周（3月21日）二者分别报收7.1995和7.2216。近一周人民币指数上涨0.43%，报收99.30点，美元指数近一周上涨0.33%，报收104.33。

A股市场面：市场区间震荡，行业涨跌不一

在经过上中旬的估值修复后，A股在3月下旬迎来了超跌反弹后的振荡整理。具体来看，3月上证综指、深证成指、沪深300和创业板指涨跌幅分别为+0.86%、+0.75%、+0.60%和+0.61%。

3月31个申万一级行业中23个行业收涨，综合表现较好。具体来看表现，有色金属（+12.49%）、石油石化（+6.00%）、综合（+5.50%）、纺织服装（+4.99%）和环保（+4.93%）表现相对较好。

债券市场面：利率债发行规模小幅回落，收益率重返震荡行情

一级市场方面，利率债发行规模小幅回落。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）21只合计2,917.00亿元，其中，国债3只共1,590.00亿元，政策性金融债17只共1,277.00亿元，央行票据1只50亿元；本周地方债发行延续放量，共发行34只，规模合计1,661.26亿元。

二级市场方面，收益率延续震荡行情。近一周，利率债、信用债收益率涨跌互现。利率债方面：1年期国债下行1.00BP至1.7525%，10年期国债上行1.75BP至2.3026%；1年期国开债下行6.24BP至1.8534%，10年期国开债上行2.08BP至2.4206%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行0.59BP至2.3654%，10年期AAA级企业债收益率上行1.64BP至2.7600%；1年期AA级企业债收益率下行0.04BP至2.5156%，10年期AA级企业债收益率上行0.64BP至3.4347%。

注：文中近一周指的是从2024年3月22日到3月28日，数据来源Wind、同花顺。

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