4月份上证指数成功站上3100点，全月震荡向上。具体来看，4月上证综指、沪深300、深证成指和创业板指分别上涨2.09%、1.89%、1.98%和2.21%。5月行情会持续吗？

凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

A股短期展望

国内方面，当前经济呈现温和复苏，一季度宏观经济数据整体超预期；海外方面，我国仍面临全球政治周期以及货币政策错位等因素扰动的压力。市场聚焦一季报业绩增速靠前且未来景气预期改善最为明显的行业。中长期来看，政策导向利好以及行业盈利能力强的板块依旧是市场重点关注的方向，围绕红利资产、企业出海以及科技发展三条主线展开关注。

债市短期展望

短期来看，目前基本面修复的力度依然不足，经济延续弱复苏运行的态势没有明显改善，当前债市有一定止盈情绪，但整体债市基本面支撑较强。从中长期来看，基本面修复是一个漫长的过程，收益率短期难以快速上行，债券的配置需求仍然较强，无需太过担忧。

二、投资回顾

经济面：一季度宏观经济总量向好，结构分化明显

据国家统计局网站信息，一季度国内生产总值29.63万亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比去年第四季度环比增长1.6%。具体来看，经济改善主要系两方面原因：一方面是出口驱动的制造业生产和投资回升，2024年一季度我国出口金额同比增长4.9%，较去年四季度的增速（0.8%）显著加快，出口占全球的份额保持高位，主要受益于我国出口对象和产品的转型；另一方面为假期经济驱动的服务业生产和消费，今年春节假期的数据表现亮眼，但随着假期效应减弱，3月消费边际走低。与此同时，经济中薄弱环节仍然存在，包括地产对经济的拖累较大以及内需商品消费未见确定性改善，需要进一步强化宏观政策逆周期和跨周期调节。

资金面：北向资金已连续3个月净流入

4月LPR按兵不动。4月22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，4月LPR报价维持不变。由于银行方面进一步调降LPR迫切性与意愿均不高，叠加需要防范潜在套利空转风险等因素，LPR维持稳定以统筹兼顾银行业资产负债表健康性。展望后续，货币政策或保持稳健，持续保持流动性合理充裕，加强与财政等政策配合，推动引导信贷资源均衡投放，积极盘活存量信贷资金，从而平衡好稳增长、稳物价、防风险、促改革关系。

两融余额方面，截至4月25日,沪深两市的融资融券余额为16297.14亿元,相较上个交易日减少92.58亿元。北向资金方面， 4月，北向资金合计净流入A股60.2亿元，已连续3个月净流入。其中，沪股通净流入45.48亿元，深股通净流入14.73亿元。

政策面：证监会发布利好港市措施

证监会发布支持龙头企业赴港上市等利好香港市场的措施。4月19日，国证监会发布5项资本市场对港合作措施，其中包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等内容，以进一步拓展优化沪深港通机制、助力中国香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。随着流动性边际好转、交易成本降低以及公司盈利逐步改善，港股近期呈现普涨表现。

国际面：美国经济边际降温，美联储降息预期持续收敛

北京时间4月25日，美国商务部公布的数据显示，2024年第一季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅不仅远低于去年第四季度。虽然表明经济边际降温，但内需消费仍显韧性。同时，鲍威尔4月16日鹰派表示，尽管通胀仍在继续走低，但放缓的速度不够快，当前的政策状态应该保持不变。综合考虑美联储鹰派发言和美国当前经济背景，美联储短期内降息可能性不大。若未来无金融危机或贸易冲突等影响较深远的内外部意外冲击，预计此轮美联储降息将较为谨慎且缓慢。

4月24日，欧洲央行管委会成员、德国央行行长约阿希姆•纳格尔表示，欧元区通胀仍可能比较顽固，因此欧洲央行在6月份降息后，不一定会进一步放宽政策。欧元区三大关键利率再融资利率、存款机制利率和边际借贷利率目前分别为4.50%、4.00%和4.75%。市场普遍预计欧洲央行将在6月利率会议上降息，成为首个开启降息周期的全球主要央行。

全球市场大多收涨，黄金转为下跌。具体来看，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为0.82%、0.07%和0.74%。黄金方面，近一周COMEX黄金下跌2.08%，报收2344.6美元。

汇率面：人民币汇率稳中偏弱，央行延续保持汇率稳定目标

2024年初以来，人民币汇率维持稳中偏弱运行，主要系美国就业和通胀数据超预期，导致美联储降息预期持续收敛，美元指数走强，人民币汇率承压。4月18日国新办举行的介绍2024年第一季度金融运行和外汇收支情况发布会上，朱鹤新表示，针对国际金融市场动荡加剧，人民银行、外汇局将以稳为主，兼顾内外均衡。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。既注重发挥市场在汇率形成中的决定性作用，也会继续综合施策、稳定预期，高度关注外汇市场形势变化，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止市场形成单边预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

A股市场面：市场短期震荡调整，出口及红利方向持续受关注

4月份上证指数成功站上3100点，全月震荡向上。具体来看，4月上证综指、沪深300、深证成指和创业板指分别上涨2.09%、1.89%、1.98%和2.21%。

行业涨跌不一，家用电器、银行和基础化工涨幅居前。4月，31个申万行业中16个行业收涨。具体来看，家用电器（+8.50%）、银行（+4.86%）、基础化工（+4.50%）表现相对较好。

债券市场面：利率债发行规模回升，收益率整体延续震荡下行

一级市场方面，利率债发行规模回升。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）24只合计4,014.10亿元，其中，国债3只共2,253.10亿元，政策性金融债20共1,711.00亿元，央行票据1只，规模50亿元；地方债发行规模维持低位，共发行23只，规模合计750.60亿元。

二级市场方面，收益率整体延续震荡下行。近一周，利率债、信用债收益率整体延续震荡下行,同时长端利率债小幅调整。利率债方面：1年期国债下行9.37BP至1.6046%，10年期国债上行0.75BP至2.2612%；1年期国开债下行2.25BP至1.8312%，10年期国开债上行2.19BP至2.3398%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率下行4.56BP至2.1036%，10年期AAA级企业债收益率下行4.39BP至2.6067%；1年期AA级企业债收益率下行4.57BP至2.2538%，10年期AA级企业债收益率下行7.39BP至3.1826%。

注：文中近一周指的是从2024年4月19日到4月25日，数据来源Wind、同花顺。

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