1月A股市场整体表现出先抑后扬再震荡的态势。具体来看，1月上证综指、沪深300、深证成指和创业板指涨幅分别为-3.02%，-2.99%，-2.48%和-3.63%。2月A股市场走势如何?

凯石基金在对资本市场分析中，根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。

一、投资展望

国内方面，当前经济呈现温和复苏，居民信心及有效需求仍显不足；A股市场在政策呵护下，对未来经济复苏和企业盈利改善仍有期待。海外方面，我国仍面临全球地缘政治，尤其是特朗普2.0时代相关政策等因素扰动的压力。中长期来看，政策导向利好以及行业盈利能力强的板块依旧是市场重点关注的方向，围绕AI和机器人等硬科技发展和红利资产两条主线展开关注。 

投资环境回顾

       经济面：春节消费温和修复，1月房地产延续止跌回稳

春节消费数据整体呈现温和修复态势。出行方面，根据交通部数据，2025/1/14-2025/2/4，全社会跨区域人员流动54.82亿人次，较2024年春节同期+7.6%，较2019年春节同期+21.5%，略优于预期。国内旅游方面，冰雪、避寒、非遗为旅游热点。根据文旅部数据，2025年春节假期8天，全国国内出游人数5.01亿人次，同比增长5.9%，国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。电影市场方面， 2025年春节档迎来内容供给修复的拐点。根据猫眼专业版数据，2025年春节档（1月28日至2月4日）票房达到95亿元左右，同比增长17%，超过映前的市场预期。

房地产市场延续止跌回稳态势。2025年1月，中国房地产市场延续止跌回稳态势，叠加春节假期因素影响，整体保持低位运行。具体来看，1月份百强房企实现销售操盘金额2276.1亿元，同比降低3.2%，环比降低49.6%，单月业绩规模保持在历史较低水平。展望后市，2月初因恰逢春节假期，预计市场将延续供需两淡，往年三四线城市的“返乡置业”也或将成色不足。考虑到去年2月为春节月，基数较低，同比仍将延续正增态势。二手房成交或将延续震荡行情，短期内二手房价仍将保持稳定。

资金面：节后大额逆回购到期，资金长期保持合理充裕

春节后公开有大额逆回购到期，央行多措并举稳定预期。2月5日至2月7日，公开市场将有逾2万亿元逆回购到期。考虑到春节假期后现金将回流银行体系等因素，资金面有恢复自发式平衡的动力。同时，人民银行也将灵活运用多种货币政策工具稳定市场预期，保持流动性充裕。展望后续，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。

政策面：以旧换新政策加力扩围，宏观调控政策仍有空间

以旧换新政策加力扩围,2025年消费市场总体有望继续呈现平稳增长态势。商务部将推进提振消费专项行动，持续释放消费潜力。加力扩围实施消费品以旧换新。近日，中央财政已预下达2025年消费品以旧换新首批资金810亿元。今年加力支持汽车、家电、家装和电动自行车以旧换新，手机等数码产品的购新补贴实施细则陆续印发。

宏观调控政策仍有空间。2024出台政策的效应将持续显现，今年宏观政策还有充足空间，叠加宏观调控的手段和经验更加丰富，可以为实现目标提供有力的支撑。国家发展改革委将会同有关方面认真贯彻落实中央经济工作会议决策部署，实施好更加积极有为的宏观政策，强化政策统筹协调，增强政策一致性，加快政策传导落地，更快更充分地释放政策效能。

国际面：特朗普加征关税逐步落地，黄金持续再创新高

当地时间1月29日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间继续维持在4.25%至4.5%之间，为自美联储自2024年9月连续降息以来首次维持利率不变。1月议息声明中表示，“经济活动继续稳步扩张，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然良好，通胀保持了一定程度的高企”。美联储按兵不动符合预期，市场当前预期美联储下一次降息将在今年6月。

特朗普加征关税逐步落地。自2月1日起，特朗普将对墨西哥和加拿大商品加征25%关税，对中国商品加征10%关税。美国总统特朗普于2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。同时对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。此外，特朗普1月31日接受记者采访时表示，由于欧盟拒绝进口美国汽车以及农作物等，为了寻求对等，将对其征收关税。

全球股指整体收涨，黄金持续创新高。具体来看，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数涨幅分别为0.43%、2.50%和0.76%。2月1日美国政府正式宣布对中加墨加征关税，且特朗普称欧盟也在关税计划中，引发股债汇商市场共振，风险资产受挫，美元指数大幅攀升，非美货币普遍承压，黄金价格创历史新高。

汇率面：人民币汇率偏弱运行，长期或保持双向波动

人民币汇率表现持续承压。2024年人民币对美元偏弱运行。2024年受到美联储降息预期反复调整等因素影响，美元指数走势一波三折，人民币汇率走势整体呈现宽幅震荡，在双向波动中彰显韧性。近期受美国对进口自中国商品加征10%关税影响，2月3日离岸人民币兑美元汇率一度下挫至7.3765低位，随后不断震荡回升至7.35左右。人民币汇率长期或保持双向波动。展望2025年，美元指数维持高中枢、潜在的美国对华加征关税等外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素。内部因素仍有望托底人民币汇率，在财政政策和货币政策持续发力稳定经济基本面的支撑下，人民币汇率有望在合理均衡的水平上保持基本稳定。

A股市场面：市场分化行情明显，硬科技方向表现占优

1月A股市场整体表现出先抑后扬再震荡的态势。具体来看，1月上证综指、沪深300、深证成指和创业板指涨幅分别为-3.02%，-2.99%，-2.48%和-3.63%。但节后市场指数整体实现不同幅度上涨。具体来看，2月5日-2月7日上证指数、沪深300、创业板指、深证成指涨跌幅分别为1.63%、1.98%、5.36%、4.36%，股市迎来春节后开门红。

2025年1月31个申万行业仅4个收涨，分别为有色金属（+4.47%）、机械设备（+0.97%）、汽车（+0.84%）和银行（+0.35%）。节后，31个申万行业22个行业收涨，以TMT为代表的科技类行业表现突出，主要系中国本土研发的大模型DeepSeek R1横空出世，冲击全球AI产业叙事逻辑。具体来看，2月5日-2月7日，计算机（+13.47%）、传媒（+7.21%）、汽车（+6.93%）和电子（+6.15%）表现相对较好。

注：文中近一周指的是从2025年2月5日到2月6日，数据来源Wind、同花顺。

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