2026年10月A股交投持续走弱，全月主要指数集体收跌，上证指数累计 ↓6.33%，沪深300↓8.54%，深证成指 ↓15.94%， 创业板指↓23.02%，科创板指↓621.73%。11月市场将如何演绎？

凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望、回顾股市和债市。

一、市场展望

1、市场大概率以震荡修复为主

三季报窗口期已结束，此前的偏空预期并未得到验证。中上协11月2日发布的境内股票市场上市公司2026年三季报经营业绩报告显示，截至10月31日，境内股票市场共5578家上市公司披露2026年三季度报告。前三季度，上市公司合计实现营业收入56.8万亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润5.1万亿元，增长8.5%。11月开始业绩将进入空窗期，年底政策预期开始升温，经济和盈利可能修复回升，流动性可能维持宽松。经历了前期的估值快速下修后，优质资产对观望资金的配置吸引力上升，股市资金流入或边际改善。考虑到全球流动性环境趋紧、地缘扰动尚未消退，风险偏好的修复难以一蹴而就，市场大概率以震荡修复为主。

2、债市或维持震荡偏强

国内经济修复仍面临内需偏弱约束，货币政策宽松取向对债市形成基本面支撑，但当前收益率已处于历史低位。政策利率换锚后资金利率中枢或进一步下移，资金面持续宽松背景下收益率上行空间也或相对有限。叠加政府债券供给、机构赎回压力及年末资金扰动，短期内债市或维持偏强震荡走势。

二、市场回顾

01  经济面：10月制造业景气度有所回落

国家统计局数据显示，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，在连续两个月上升后再度回落；非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降1.0个百分点；主要景气指数均均有所回落，我国企业生产经营活动总体有所放缓。纵向对比来看，10月PMI生产指数、新订单指数、新出口订单指数较去年同期分别高0.1、0.6和2.8个百分点，表明供需两端较去年均有改善。特别是新出口订单指数明显高于过去五年同期均值，预计未来出口仍将保持较强韧性。

02 资金面：10月资金利率中枢下移

10月资金利率中枢较9月明显下移，波动有所收敛，分层有所扩大，央行在主动引导宽松的同时加强预期管理。截至10月30日，DR001、DR007月内均值分别约为1.28%、1.34%，较9月全月下行10.2BP、5.7BP。资金投放方面，10月央行流动性操作整体净投放，重点呵护跨月资金面具体操作上，央行通过逆回购、MLF和买断式逆回购等工具灵活调节流动性，月末连续大额投放，平稳度过资金紧张节点。10月30日，央行正式官宣政策利率“换锚”。自11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购招标，操作利率1.25%，成为新的主要政策利率；7天逆回购调整为主要在税期、月末等时点开展。机构普遍认为这是“间接降息”，相当于政策利率下调15个基点，有助于降低机构拆借成本，理顺政策利率传导机制。

03 政策面：推动科技创新和产业创新深度融合

中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，围绕5方面创新，提出19项重点举措。一是大力推进科技创新。加强原创性颠覆性科技创新，加快突破关键核心技术，统筹国家战略科技力量建设，强化企业科技创新主体地位，加速科技成果向现实生产力转化。二是推动科技创新和产业创新深度融合。改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，促进实体经济和数字经济深度融合，全面实施“人工智能+”行动。三是着力推进发展方式创新。构建绿色低碳循环发展经济体系，优化绿色发展政策工具箱，积极推进能源革命。四是扎实推进体制机制创新。聚焦科技和经济紧密结合深化改革，完善市场监管制度，加大金融创新产品供给，在全球配置先进生产要素。五是深化人才工作机制创新。培养新质生产力发展急需人才，健全人才使用和流动政策。

04 国际面：国际黄金价格走弱

10月，纳斯达克和标普500指数均录得下跌，道指勉强保持上涨。根据盘中统计，纳指当月跌幅约5%，标普500跌幅不足1%，道指涨幅约2%。纳指距离近期历史高点已经回落约9%。美国权重科技股业绩利空等消息打压市场人气、国际油价上涨巩固通胀预期，这些因素驱动美国股市10月30日显著下跌、国际金银期货价格遭重挫。纳斯达克综合指数出现6月以来的最大单日跌幅，现货黄金价格跌至去年10月以来的低点。美联储主席沃什的最新讲话强化了市场对美联储10月维持利率不变的预期,为美股提供一定支撑。

05 汇率面：人民币对美元汇率走强

美联储10月议息会议按兵不动，美元指数走低，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双走强。10月31日，人民币对美元即期汇率16:30收盘报7.1135，较上一交易日下跌28个基点。整个10月，人民币对美元即期汇率小幅升值51点，微升0.07%。其中，人民币对美元即期汇率10月30日盘中最高升至7.0955，创下去年11月5日以来的近一年新高。

06 市场面：10月A股主要指数集体收跌

2026年10月A股交投持续走弱，全月主要指数集体收跌，上证指数累计 ↓6.33%，沪深300↓8.54%，深证成指 ↓15.94%， 创业板指↓23.02%，科创板指↓621.73%。10月，31个申万一级行业仅有食品饮料、银行、石油石化、煤炭和家用电器5个行业板块涨幅收正，31个行业10月平均涨幅录得-9.12%。

债券一级市场方面， 截至10月末，2026年地方债累计发行金额9.45万亿元，其中新增专项债发行金额3.88万亿元，发行进度达到88.1%。

债券二级市场方面，9月债市整体收益率整体呈下行趋势。截至10月30日，10年期国债收益率从1.6864%下行至1.6266%，1年期国债收益率从1.2201%微升至1.1821。全月主线是资金面超预期宽松驱动“债牛加速”。

数据来源：同花顺

风险提示  

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对以上信息的准确性及完整性不作任何保证，仅供参考。本报告不构成任何投资建议或承诺，观点具有时效性。本材料非基金宣传推介材料，亦不构成任何法律文件。有关数据仅为市场过往表现的统计，文中观点仅代表当时看法，今后可能发生变化，不代表本公司的任何承诺或预测，不构成任何投资建议。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表本公司立场。本报告版权归凯石基金管理有限公司所有，未经本公司事先书面授权，任何人不得对本报告内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“凯石基金管理有限公司”，且不得对本报告内容进行有违原意的删节或修改。基金有风险，敬请谨慎选择并详细阅读基金法律文件。