6月A股行情震荡，上证指数，沪深300、深证成指和创业板指分别累计上涨0.63%、1.78%、4.05%和7.55%，科创50大涨26.07%。7月市场将如何演绎？

凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望、回顾股市和债市。

一、市场展望

指数或延续震荡上行

进入7月，A股扰动因素明显增多：中报考验、外部流动性预期的反复和多重事件窗口的风险偏好冲击等。随着半年报业绩逐渐披露，市场将更加注重科技板块的“业绩验证”情况，A股大概率延续震荡上行、结构分化的趋势。从经济基本面来看，7月出口有望维持较高增速，工业增加值在出口链和高技术制造业的拉动下有望继续回暖。7月PPI和工业企业利润增速预计继续上升，A股中报盈利增速相较一季报有望继续改善。从政策环境来看，7月政治局会议相关政策预期提升，宏观政策方面可能更注重存量政策的落地效果。美联储货币政策可能出现反复的影响正在逐渐被市场消化，国内宏观流动性有望维持宽松。从股市资金面来看，需要注意重要IPO时点节点，可能对存量流动性造成阶段性分流。

债市收益率上行空间相对有限

短期内经济或延续“生产强于需求、外需好于内需”格局，叠加美伊协议落地后输入性通胀影响或逐步消退，基本面温和修复背景下收益率上行空间相对有限。考虑到当前央行仍将保持流动性充裕但不过度宽松，资金价格或难以大幅下探，债市收益率向下突破也需更多因素催化。随着政府债发行提速、新型政策性金融工具加快使用以及第三批以旧换新资金下达，政策效能释放有望为基本面提供支撑，不过内需偏弱或仍制约修复斜率。关注7月政治局会议对经济定调和后续政策的有关表态。

二、市场回顾

经济面：6月PMI 指数重返扩张区间

国家统计局数据显示，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，比上月上升0.1个和0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张略有加快。

数据显示，产需两端同步扩张。制造业生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点，企业生产活动扩张加快；新订单指数升至扩张区间，为51.2%，比上月上升1.3个百分点，市场需求有所改善。

高技术制造业持续向好。高技术制造业PMI为53.5%，比上月上升0.6个百分点，明显高于制造业总体，高端制造发展持续向好，引领作用进一步增强；装备制造业和消费品行业PMI分别为52.5%和50.2%，比上月上升0.4个和0.5个百分点，行业景气度有所增强；高耗能行业PMI为47.1%，与上月持平。

资金面：半年末跨季平稳

6月资金面"先紧后松、前收后放"，跨季平稳收官。6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布，进一步丰富公开市场操作工具箱，缩窄短期利率走廊区间至50个基点，并适时增加隔夜逆回购操作品种。6月29日和30日，隔夜逆回购首次试点落地，采用固定利率、数量招标方式操作，有效平抑跨季时点资金利率波动，标志着货币政策向价格型调控转型迈出关键一步。

中国人民银行公布的最新数据显示，6月份通过多项货币政策工具累计实现流动性净投放超9000亿元。在中央银行贷款方面，中期借贷便利（MLF）实现净投放2000亿元，常备借贷便利（SLF）净投放为0。抵押补充贷款（PSL）净回笼500亿元，其他结构性货币政策工具净回笼1372亿元。在公开市场业务方面，7天期逆回购净投放5826亿元，其他期限逆回购净投放3000亿元，公开市场国债买卖净投放100亿元。

6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.00%，5年期LPR为3.50%，连续第13个月保持不变，符合市场预期。

政策面：促进创业投资高质量发展

国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。围绕“募投管退”全链条优化支持政策，鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，积极吸引外资创投基金，拓宽退出渠道，完善并购重组、份额转让等政策，营造支持创业投资发展的良好生态。针对创业投资特点实施差异化监管，落细税收优惠政策，支持专业性机构发展，处理好政府性基金和市场化基金关系，充分发挥创业投资投早、投小、投硬科技作用。

证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。《八条措施》主要包括：一是强化科创板“硬科技”定位。二是开展深化发行承销制度试点。三是优化科创板上市公司股债融资制度。四是更大力度支持并购重组。五是完善股权激励制度。六是完善交易机制，防范市场风险。七是加强科创板上市公司全链条监管。八是积极营造良好市场生态。

国际面：黄金现货价格创上半年新低

6月美股“指数微跌、结构极化”，道指、标普和纳指涨幅分别为2.52%、-1.06%和-2.81%。

6月17日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12票全票赞成，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期。今年年初，市场普遍预期美联储将启动降息周期，目前该预期已转向未来数月可能加息；日前公布的弱于预期的非农就业数据影响下，市场加息预期有所降温。

黄金方面，纽约金主连合约收报4021.8美元/盎司，6月累计跌幅-11.99%；现货黄金一度下探至3942.43美元/盎司，创上半年新低。

汇率面：人民币兑美元汇率阶段性回调

6月30日，人民币对美元即期汇率收于6.7852，中间价报6.8109。6月即期汇率累计升值77个基点，上半年累计升值幅度达2.9%（即期）和3.1%（中间价）。

今年以来，人民币走了一波强势行情。6月中旬以来，外汇市场行情出现明显切换，美元指数受美联储超预期鹰派政策提振冲高，人民币迎来阶段性回调。值得注意的是，本轮人民币贬值幅度显著低于美元指数上涨幅度，汇率韧性凸显。综合市场分析来看，支撑人民币中长期走强的核心基础并未改变，但年内不同季度行情将出现显著分化，双向波动会成为汇率运行主基调。

市场面：6月A股科技主线领涨

6月A股继续由科技主线领涨，带动双创指数持续领跑。上证指数，沪深300、和深证成指分别累计上涨0.63%、1.78%和4.05%，创业板指和科创50分别上涨7.55%和26.07%。

6月，31个申万一级行业中仅有6个行业板块上涨，电子、建筑材料、通信、机械设备和基础化工行业涨幅居前，分别上涨27.73%、15.37%、11.33%、6.62%和4.88%；下跌的25个行业中有9个行业跌幅超过了10%。

一级市场方面，据中国债券信息网、财政部发布数据显示，2026年1至6月，全国地方债发行规模累计约5.87万亿元，较2025年同期的约54902亿元增长6.93%。其中，新增专项债发行规模为2.06万亿元。

二级市场方面，信用债方面收益率整体呈现“N”型走势：月初市场延续5月偏强表现，信用债收益率整体下行，月中受资金收紧与理财预防性赎回扰动，利差小幅走阔，下旬资金转稳后行情重回震荡偏强。全月利差低位小幅收敛，品种与期限间结构性分化延续。

利率债方面，从期限结构看，收益率曲线呈现“短下长上”的陡峭化特征。2026年6月，1年国债收益率起步于1.1387%，中旬一度探至1.1754%，后又一路下行至1.0999%。10年国债收益率起步于1.7389%，随后央行引导资金利率持续上行，叠加出口数据超预期以及市场扰动，多重利空因素下月末收于1.7523%。

数据来源：同花顺、长城证券

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