2026 年 7 月，A 股市场呈现显著的"‌业绩分化‌"与"‌高低切换‌"特征。全月主要指数集体收跌，上证指数累计下跌‌6.4%‌，深证成指下跌‌16.21%‌， ‌创业板指‌与‌科创50‌跌幅均超20%。8月市场将如何演绎？

凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望、回顾股市和债市。

       一、市场展望

       8月指数以震荡修复为主

市场情绪经过一轮释放，正式进入八月关键窗口期。国内政策托底+资金托底预期提升，海内外科技股杠杆风险已逐渐释放，A股主要指数或迎来震荡修复。随着上市公司半年报业绩密集披露，市场可能将更加注重科技板块的“业绩验证”情况，资金或由前期的“科技抱团”逐渐转向依靠业绩筛选结构性机会。

       债市或维持震荡偏强

基本面方面，7月PMI走弱跌破荣枯线，内需修复乏力，融资需求偏弱，为利率低位运行提供结构性支撑。7月末政治局会议定调偏积极，但政策发力更偏向先加速存量政策落地。货币政策定调不变，在内需偏弱和近期权益市场承压的影响下，央行有望延续超额投放MLF和买断式逆回购维持流动性相对充裕。供需格局方面，尽管政府债券供给可能在三季度提速带来阶段性压力，但理财、基金及保险资金等配置力量强劲，“资产荒”格局尚未逆转。受经济结构分化、资金面宽松及“资产荒”逻辑支撑，债市下行有底，但上行空间亦受多重因素制约，难以形成单边趋势。8月债券市场大概率将延续‌震荡偏强‌的格局。

二、市场回顾

01

经济面

7月PMI 指数回落

       国家统计局数据显示， 7月制造业PMI和非制造业PMI，分别为49.2%和49.0%，景气水平有所回落，双双回落至荣枯线下方，综合PMI产出指数降至49.3%，表明我国企业生产经营活动较上月放缓。受高温多雨、台风暴雨等季节性因素及传统生产淡季影响，制造业生产和市场需求均有所放缓，但高技术制造业和装备制造业仍保持扩张态势，显示出较强的韧性。‌‌

02

资金面

月末资金面平稳跨月

‌       7月整体资金面维持“适度宽松”或“中性偏松”格局‌，市场利率围绕政策利率窄幅波动，央行通过多种工具呵护流动性，月末资金面平稳跨月 。

‌‌‌       7月银行体系流动性整体充裕，DR007均值约为1.41%，较6月下行约3bp；DR001均值在1.38%左右，与6月基本持平。月初跨季结束后资金回摆，DR007一度处于1.45%附近，随后逐步回落。月末受大行资金融出规模边际下降影响，短端资金利率有所上行，但央行连续开展隔夜逆回购操作后，DR001下行至1.401%附近。‌‌‌

03

政策面

 “十五五”专项规划密集发布

       国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，指出要深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，升级商品消费，丰富业态场景，提升消费能力，优化消费环境，健全制度政策，完善扩大居民消费长效机制，更好发挥消费对经济发展的基础性作用。

       国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，设置了6个专栏，部署了省间电力互济工程、煤炭消费清洁替代工程、重点行业节能降碳工程等。《方案》提出，到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，确保如期实现碳达峰目标。

       工业和信息化部印发《工业绿色低碳发展“十五五”规划》，部署提升产业绿色价值创造能力、提升绿色装备产品供给能力、提升绿色低碳科技创新能力、提升智能化绿色化融合发展能力。

       国家发展改革委印发《循环经济发展“十五五”规划》，明确到2030年，覆盖生产、消费、回收、利用全链条的循环经济体系更加完善，主要资源产出率比2025年提高16%左右。

04

国际面

美联储利率维持不变

       7月美股“先抑后扬”，‌道指 +0.58%‌、‌标普 500 +0.66%‌、‌纳指 -1.73%。‌‌7 月 29 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在‌3.50% 至 3.75%‌不变，这是今年连续第五次维持利率不变。尽管符合市场预期，但内部存在加息分歧，且通胀高企仍可能引发未来政策收紧预期，压制金价上涨空间。

       黄金方面，7月国际金价在4000美元附近拉锯，月均价较6月下跌约4%。2026年以来国际金价从年初近5600美元/盎司一度跌破4000美元，最大回撤超过28%。

05

汇率面

7月人民币对美元汇率升值

       7月以来，人民币对美元汇率整体保持升值态势。Wind数据显示，在岸人民币对美元汇率7月单月升值0.55%，月中最高报6.7456元，创2023年3月以来新高。离岸人民币对美元汇率7月单月升值0.57%，月中最高报6.7422元，同样创2023年3月以来新高。

06

市场面

7月A股风格分化

7 月，A 股市场呈现显著的"‌业绩分化‌"与"‌高低切换‌"特征。全月主要指数集体收跌，上证指数累计下跌‌6.4%‌，深证成指下跌‌16.21%‌， ‌创业板指‌与‌科创 50‌跌幅均超 20%。

7月，31个申万一级行业中有17个行业板块上涨，煤炭、食品饮料、石油石化、银行和美容护理涨幅居前，分别上涨11.36%、10.20%、9.81%、8.95%和8.87%；下跌的14个行业中有7个行业跌幅超过了10%。

债券一级市场方面， 7月利率债总发行量较上月有所下降，净融资较上月上升明显。7月国债发行13127亿元，净融资6159.3亿元；地方政府债发行7382.86亿元，净融资4704.84亿元；政策银行债发行6198亿元，净融资2764.1亿元。7月新发行信用债发行量相较上月略有下降，偿还量有所下降，净融资规模大幅上升。总发行量22344.28亿元，总偿还量15334.43亿元，净融资额7009.85亿元。其中城投债发行2327.38亿元，净融资额-200.57亿元，平均票面利率为2.04%，较上月上升9.45BP。

债券二级市场方面，7月债市整体呈现‌长端收益率下行、短端小幅上行‌的格局。截至7月31日，‌10年期国债收益率‌较上月末下行1.89BP至‌1.71%‌，30年期国债收益率下行约 4BP；1年期国债收益率微升至1.15%。

       数据来源：同花顺、长城证券

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