目前市场的短期债券收益率处于自08年以来较高的位置.中国债券信息网显示，截至10月12日,1年期AA的短融收益率甚至已达4.97%。

在凯石基金投资二部负责人李广瑜看来，今年短融的收益率高企，主要原因在于：

1）央行政策基调从16年的“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”转变为今年的“保持稳健中性，维护流动性基本稳定”，整体债市资金面在下半年处于紧平衡状态。

2）央行将银行表外理财纳入宏观审慎评估体系(MPA)的新规，压缩理财委外规模，债市去杠杆

3）银行为了提升存款规模，大量发行短期同业存单，推高了短期利率。

不过李广瑜也表示，短期利率不太可能出现继续大幅飙升的情况，或迎来阶段性企稳。

首先，短融目前4.6%-4.9%的利率，相对一年期贷款利率4.35%，已经有相当的吸引力，而且对于那些既能发债也能贷款的企业来说，发行利率再高的话，还不如直接去拿贷款。今年三季度信用债净发行3676亿，短融净发行-1901亿元，可见短期债券的利率上行空间不大。

其次，相比长期限债券，目前收益率曲线非常平坦，10年国开债和1年国开债的利差只有20BP左右，目前宏观经济情况比较平稳，不太可能出现利率倒挂的情况，意味着长期限债券收益率如果没有短端利率的下行配合，是很难有大机会的。相反，长期保持较高的市场资金利率，将会对持有长端债券的资金不利，特别是加杠杆的机构。

最后，短期利率比现在高的，在历史上只有3个时期：

1）2011年由于CPI持续高企,央行多次上调准备金、加息以及调高央票发行利率，导致资金利率高企，债券大熊市；

2）2013年为了抑制过高的M2，进行金融去杠杆，6月央行开始收紧流动性，出现“钱荒”，当时货币利率一度超过10%，10年国债利率也上行至接近5%。13年3季度央行重启逆回购、“放短锁长”，大幅上调了招标利率约100bp，推动回购利率中枢抬升至5%以上，导致债券大幅调整，13年债券熊市由此而来

3）2014年底，中证登“黑天鹅”事件，基金持有的大量城投债因为失去质押能力和流动性，在大量客户资金赎回的情况下，短融只能被用作抛售对象。

这三个时期都是比较极端的情况，在目前的市场状态下，债市去杠杆已经基本完成，同业存单的发行也受到银监会的控制，因此不太可能出现短期利率继续大幅飙升的情况。

另外，资金利率在年底到一季度都会迎来一波行情，因为银行希望高价吸收跨年资金冲年底资产规模并准备资金应对年初的信贷投放的高峰。

综合以上因素，李广瑜表示，目前的短期债券是目市场上性价比非常好的品种，配置价值较高。