在部分板块连续上涨，并叠加中美贸易战升级后，A股4月下跌明显，而其中代表着创新经济的创业板更是下跌惨重。凯石基金FOF团队根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个维度对股市和债市进行回顾和展望。

一、4月市场回顾：

经济面：PMI为6年同期最高值，经济总体向好，韧性仍在

1季度GDP同比增速6.8%，较去年3、4季度持平，低于去年全年6.9%。需求端，投资和出口双双回升，消费基本持平，贡献占比而言，消费贡献率超过7成。生产端，工业增速上升，服务业增速下降，但服务业增速仍然高于工业。展望未来，考虑到社融收缩明显，18年的经济承压。4月官方制造业PMI为51.4，为6年同期最高值。非制造业继续扩张，中国非制造业商务活动指数为54.8%，比上月上升0.2个百分点，非制造业总体继续保持扩张态势。

资金面：央行净回笼，降准难解下旬资金面紧张局面

央行4月净回笼资金800亿元，降准难解资金面紧张局面。股市资金稳中趋降，南下资金流出北上资金流入。两融余额方面，截至4月26日，融资融券余额为9913.93亿元，较上月末的10008.90亿元下降近100亿元，股市资金稳中趋降；截至4月20日当周新增投资者数量为26.37万户，呈现放缓态势。南北向资金方面，4月港股通净流出2.86亿元，陆股通净流入22.74亿元，资金南下动力不足，北上资金开始加码布局A股市场。

政策面：中央政治局会议召开，资管新规靴子落地

4月17日，央行下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利,释放4000亿资金。

4月23日，中共中央政治局召开会议，提到了信贷、股市、债市、汇市和楼市五个市场健康发展。

4月27日，央行等联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,《意见》将过渡期从2019年6月30日延长至2020年底。

多项政策5月起开始实施。内地和香港两地股市互联互通额度扩大四倍。4月30日，港交所新制定的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》正式生效，港交所将对新兴的三类公司放开限制：同股不同权结构公司、未有收入生物科技类公司以及将港交所作为第二上市地的公司。上市制度改革有利于未来港股市场和相关企业健康发展。

国际面：朝韩首脑会晤，美债利率突破3%，贸易摩擦持续
朝韩首脑会晤，半岛局势取得历史性突破。美国总统特朗普4月30日发推文表示，正考虑在朝韩边境的“和平之家”与朝鲜领导人金正恩会面。美债利率一度突破3%，多数美股一季度业绩超预期。

贸易摩擦持续，美国司法部对华为展开调查，中美谈判将于5月3日-4日进行。中美贸易摩擦或将在双方谈判后达成阶段性共识，但其间是否会再次发生具体领域的摩擦还需要继续关注。

美国股市震荡微升，亚太、欧洲市场上涨，黄金下跌，原油大涨。

汇率面：美元月末走强，人民币指数保持稳定

美元月末走强，人民币指数保持稳定。在近2个月的盘整之后，4月最后一周美元显著走强，最终报收91.84。欧央行没有对未来政策路线表示明确指引，以及对短期经济趋弱的讨论是的欧元承压，进一步推动美元走强。全月来看，人民币指数保持稳定，涨跌幅为0.31%，收报120.26点。

A股市场面：A股普遍下跌，医药行业一枝独秀

在部分板块连续上涨后，叠加中美贸易战升级，A股4月下跌明显，而其中代表着创新经济的创业板更是下跌惨重。4月全月，沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-3.63%、-5.98%、-4.99%。
主题方面，工程机械指数（3.17%）、生物科技指数（2.66%）、软饮料指数（2.23%）表现相对较好；行业方面，医药行业（0.42%）一枝独秀。

债券市场面：债市全面上涨，利率债亮眼

一级市场方面，供给维持相对高位。上周公开发行了利率债（不包括地方政府债）共74只合计6992.78亿，维持在月发行数量高位。二级市场方面，债市全面上涨，利率债尤其亮眼，转债下跌。指数方面，中债总净价上涨1.10%，中债国债总净价上涨1.17%，中债企业债总净价上涨0.69%。中证转债指数下跌0.22%。

二、市场短期展望

展望后市，影响A股和债市的几大因素方面：

展望5月A股市场，我们认为：
一方面创业板指数自今年2月份反弹幅度较大，而沪深300指数从今年1月底高点到现在回调幅度也近15%，风格差短期演绎的比较剧烈，短期价值风格有反弹的需求，但可能受制于短期市场调整难以表现，而创业板虽然4月下跌较多，但其中长期逻辑并未打破，调整更可能是短期阶段性的机会。

展望5月债市，我们认为，

总体来说，月内降准政策面利好，并迅速继而引发资金面、市场面反应，债市迎来单日迅速回暖，但短期上涨迅猛，实际仍偏紧的资金面也引发随后的回调。

此外，资管新规终于落地，征求意见稿中强调的内容依旧未做明显改变，过渡期延长一年半至2020年底，显露出四部委对稳定金融市场的重视，有利于修复市场情绪。

长期来看，基本面回落支撑债市，且随着全球贸易摩擦和权益市场波动，债券配置价值明显。